波浪理论在A股（一）
初次接触波浪理论是在７年前。入市之前虽然看过一本由香港万里书店出版的股票基础
知识类的书，但其实可以说对股票投资一无所知。无奈当时我们所居住的小县城要找本股票
类的书难于登天。幸亏证券部会做生意，不时代销一两本内部资料，这对于尚未读懂《股市
动态分析》等专业杂志的新投资者而言，实乃及时雨。
某一天，我发现一本蓝色封面的内部资料，书名是《波浪理论》。出于好奇，让营业员
拿来翻翻。谁知这一翻不得了，书中居然说
测到８７年的股灾。我暗想谁这么厉害？波浪理论真这么准？９３年末那一段时间，已有若
干市场分析人士运用波浪理论分析深沪股市。但我并不懂波浪理论，所以每周买《股市动态
分析》只看他们分析之后的结论。既然有教授波浪理论的书，何不学习？这样对自己的股票
投资亦有莫大的好处。至少可以看懂专家的分析过程而不是只看结论（现在不少新投资者正
重复我过去的毛病——只看结论或所推荐的“黑马”）。
说实在的，那本ｌ００多页的《波浪理论》我用了不到两个小时就看完了。看完之后，
我想波浪理论也不外如此，１、２、３、４、５涨完了要跌个ａ、ｂ、ｃ。好，待我看准ｃ
浪结束就大举进场，而５浪不到顶我就出来。一年弄了几回，很快就可以金盆洗手了。可惜
我进场的时候不是ｃ浪结束而是刚进入主跌段。“广东概念股”短暂的风光过后，市场进入
“物贱斗穷人”阶段，每天都是比谁的股价便宜。但几乎每周还是见到评论员说ｃ浪接近结
束阶段，马上就展开新一轮八浪（
市场继续朝着相反的方向前进，我又不得不重新阅读那本蓝色封面的《波浪理论》。这一次
花去了不少于一个月的时间来学习。
９４年初，有人这样测算ｃ浪的终点：３６８－１９４点的Ａ浪跌去１７４点，Ｂ浪反
弹至３３４点，若ｃ浪与Ａ浪等长，则ｃ浪的目标应是１６０点。而１６０点正好是９２年
１１月的４浪的低点。尽管后来证实１６０点并非ｃ浪的终点，但当时仍然遭到反对。“失
败ｃ浪”的说法甚嚣尘上。因为１９０－２００点一带是“政策底”。后来深圳综合指数跌
至９４点。于是，波浪理论受到了打击，因为它没有按“政策”办事。
几年过去了，期间在许多报刊中仍然见到不少乱数浪的文章。最滑稽的是竟然有位仁兄
把９４年７月２９日成份指数的最低点９５２点标为１浪的起点，而把９６年１月２３日的
９２４点标为２浪的终点。该篇文章出现在９６年初某全国性专业报纸的第二版。类似２浪
底低于１浪的起点、第３浪最短、三角形出现在第２浪等低级错误时有发生。这导致有后生
认为先生分析的不对，中国股市应当是“
是最短的也不要紧。虽然理论上的错误未必导致资金损失，但一个严密的思想体系并非可以
随意攻击、篡改。即使是中国股市确实是“
，将来未必有效，而一旦脱离中国股市，你的理论体系便迅速崩溃。这就好比住在“死海”
附近的人认为海水都能浮起人是普遍真理一样，事实并非如此。
波浪理论在A股（二）
我们回过头来看看９３年深圳综合指数在３６８点见顶之后波浪理论是如何分析的。在
经历过Ａ浪急跌和Ｂ浪飚升之后（图一），市场在９３年的９、１０月份陷入迷惑之中，因
为还有人认为图中标识“Ｂ”的地方应当标为３浪１，其后的下跌是３浪２（这是个永远也
无法解决的问题，任何时候总有看好与看淡的）。在经过１１月的反弹之后于９３年底跌破
１０月份的２２８点，多头开始退却。他们认为３３４点以来的调整以ＡＢＣ三浪方式下跌
，其中３３４点以来的Ｃ浪在９４年初已经出现３个子浪，随后的Ｃ浪４和５浪快将出现。
由于Ｂ浪的反弹幅度相当乐观，可以视为平台。“按照波浪理论”，平台型的Ｃ浪在Ａ浪低
点的不远处结束，甚至不排除“失败ｃ浪”的可能性。
其实这只是多头的一厢情愿。许多人把波浪理论归入主观分析之中，认为随意性大。某
权威教材甚至认为“只能作为参考而应以其他技术分析方法为主”。事实上，这些都表明了
分析者实际上并未懂得什么是波浪理论，波浪理论认为，在二维指数走势中（我把标有数值
与时间坐标的曲线称为二维指数），型态、幅度和时间三者的重要性如顺序排列。这是尊重
客观事实的表现（也说明波浪理论至少是倾向于客观分析这一边的）。为什么人们会相信盲
人“算命师”的而不喜欢健全的医生？因为人大都喜欢听“唯心”的话。
算命佬说你３５岁那年有一劫，躲过之后便可飞黄腾达（但要给钱我帮你消灾解难），
３５岁就是你的“时间之窗”。医生说你感染了Ｈ５Ｎ１病毒，现在就要入院治疗。这说明
你现在的“型态”暗示可能会一命呜呼。波浪理论认为型态最重要可以从上述实例中得到启
示，从３６８－１９４点的Ａ浪，下跌１７４点，仔细划分内部次一级波浪，可以确定这是
一组５浪结构的波浪（３浪结构的划分粗看可以，Ｃ浪以３－３－３－３－３的型态出现，
但仔细推敲却不成立）（图二）。至此，我们可以预期即使Ｂ浪出现，但指数注定要被Ｃ浪
拉回。理论上，同等的调整、锯齿型的比平台型的杀伤力要大。所以当时我们应当预期Ｃ浪
与Ａ浪等长甚至是其１．６１８倍。于是，５２－１６０点都是深圳综合指数的Ｃ浪结束的
合理，或者利用经验公式：（Ａｘ０．６１８）－Ａ的低点来推测Ｃ浪的终点。由此可得：
（３６８－１９４）ｘ０．６１８－１９４＝８６（点）
又或者估计Ｃ浪的长度是Ａ浪的１．３８２倍，则：
（３６８－１９４）ｘ１．３８２＝２４０（点）
即Ｃ浪的长度应有２４０点，始点是３３４点，终点自然是：
３３４－２４０＝９４（点）
结果，９４年７月２９日的最低点是９４．７８点，你不能不掷笔三叹。
如果你用的是周线图或者是月线图，自然无法区分Ａ浪究竟是３浪还是５浪结构了。甚
至你没有对Ａ浪作出细分（多数人是这样）而改用黄金分割比率或者其他方法去猜测Ｃ浪的
低点，那么可靠程度可想而知。所以我们常常听到有人抱怨波浪理论预测并不准确。确实，
没有仔细划分的数浪往往似是而非，但批评者又有几人懂得波浪理论？我建议读者那么赶快
买一本《艾略特波浪理论》（柏彻特和佛洛斯特合著，中国财政经济出版社）或者经常访问
本站，这对学习波浪理论有极大的帮助。
波浪理论在A股（三）
我投身股市是因为它的不确定性。试想一下，假若股票投资是一门自然科学，绝大部分事情
都是定下来的，那还有何吸引力？最赚钱的自然是这门学科的顶尖科学家。我们这些虾兵蟹将哪
里还有机会？数学界只有陈景润才能将“哥德巴赫猜想”论证至“１＋２”模式，但普通投资者
一样可以在股票市场获利。不过，股票投资却又不等同于买彩票（有不少人存在类似的想法）。
买彩票你即使用小型机去计算下一期的中奖号码也未必能中，但一个普通打工仔，也许买１０元
就中头奖。英国有人用电脑计算博彩中奖号码，并且花费了数万英镑最后才幸运地中了一个二等
奖。买股票并非单纯靠运气，要不为什么巴菲特的运气总是特别好。
一个变数大的行业，要作分析最好是选取灵活的、规则较少的分析方法。波浪理论就是这样
一种比较好的分析方法。阿基米德说：只要给我一个支点，我就可以把地球撑起来。波浪理论在
某些时候的神奇作用令到波浪理论分析家可以这样说：（在某些时候）只要给我一张走势图，我
就可以预测未来。
艾略特当年不仅详细分析道·琼斯工业平均指数，而且也对其他领域数据进行分析。在其著
作《波浪原理》中，他对农产品价格、电力生产、火灾损失、美国赤字、债券价格、美国汽油消
费、钢产量等均以波浪理论作过分析。事实上，只要能用曲线表示的趋势，我所见到的都可以用
波浪理论进行分析。图１是中国１９４９年至１９６５年唱片出版发行总量的走势图。新中国成
立后第一年的唱片出版发行仍是空白，但到１９５９年却高达１０６５万张。但随之而来的三年
“自然灾害”，唱付出版发行量下跌至不足４００万张。读者可以轻而易举地在图上标出１、２
、３、４、５和ａ、ｂ、ｃ等波浪标识。ＣＤＭＡ由美国的高通公司发明。当ＣＤＭＡ成为第三
代无线电话通讯的标准后，高通公司的股价单今年就上升近１０倍。图２是１９８５年以来有关
ＣＤＭＡ每年专利的申请数目走势图。很明显，这也符合艾略特波浪走法。
这些都是信手拈来的例子，但都说明了波浪理论的适用性。对波浪理论持怀疑态度的投资者
其实可以放心，不必再因为某些分析员有时候运用波浪理论分析市场走势出现错误而因噎废食。
波浪理论不是牛顿力学，它在我们这个世界上存在还不到一个世纪。以目前的认识而言，我
们不可能做到９０％以上的准确性。也许将来亦不会达到这么高的水平，更何况还跟分析者本身
水平有莫大的关系。但是它绝对不会低于５０％的准确性（５０％的准确性与到澳门葡京赌场买
大小没有分别），而且也会高于５０－７０％的经验值，市场老手凭经验可以做到６０－７０％
的准确性。以目前的水平而言，波浪理论预测股票市场走势的准确性（不是准确度）可达到７０
－８０％。一名投资者分析股票价格走势的准确性如果可以达到此等水平，再在操作策略上下功
夫，相信在股票市场持续盈利并非难事。
波浪理论在A股（四）
大师们告诫，运用波浪理论分析平均指数比单只股票的走势可靠性要高。在《艾略特波浪理
论》一书中，柏彻特指出：“尽管波浪理论对个股有些效果，但是对许多股票的波浪计数常常太
模糊、形成不了巨大的实用价值。换言之，艾略特理论可以告诉你跑道是否通畅，而不是哪匹马
会赢。”
举例说明，我们观察一小滴水，在显微镜下的小水滴的体积、颜色、形状、密度、含盐量等
个体特征相当明显。但是，就整个海洋而言，不管其个体特征如何鲜明，总免不了会在海浪的力
量下随波逐流，因为它是海洋的一分子。所以整个市场运动的趋势与某些股票的升跌关联度并不
高。例如美国钢铁公司从１９７３年底的２０美元上升至１９７６年初的６０美元，上升２倍，
但水母公司（水泥生产商）却从１９７２年的４５美元下跌至１９７５年初的１２美元。当美国
钢铁迅速下跌时，水母公司却展开了５浪上升。
当市场的规模不断增大，每只股票同步运行的可能性就越来越小。我们只要比较一下中美两
国股市就可以明白。纽约证交所既有不足１美元的股票，也有超过１万美元的股票（就是巴菲特
旗下的哈撒韦）。但中国Ａ股的股价目前仍然介于１－１００元人民币之间。中国股市规模正迅
速扩大，股价的分歧也会逐步显现。例如大庆联谊和东方电子走势差别的背后是公司盈利的变化
。
在目前中国没有指数期货交易的环境下，波浪理论的应用受到限制。但是我相信随着“三类
企业”和保险基金被允许人市，指数期货会在适当的时候推出，届时波浪理论便大派用场。
波浪理论认为型态最重要，数浪是重中之重。不过数浪必须符合规则，归纳如下：
（１）推动浪以５浪运行，修正浪除三角形外以３浪运行；
（２）第２浪不会打穿第１浪；
（３）第３浪必须超越第１浪，并且不是最短的；
（４）除了在倾斜三角形之中，第４浪不会与第１浪重叠；
（５）平台与锯齿的差别在于Ｃ浪的终点；
（６）在绝大多数情况下，不规则平台型态只有两种：扩张平台和强势平台。
其他的数浪指引，到目前为止仍然是处于经验水平。例如，在推动浪中可能会出现两个上升
浪都是延伸浪的情况。始自１９３２年的美股大牛市，很显然出现了两个延伸浪，一个由１９４
２年上升至１９６６年；另一个是从１９８２（或１９７５）年上升至今。而一般的说法是只有
一个是延伸浪，所以投资者在实际应用中，不必有思想障碍；只要符合规则，就有可能是正确的
。
波浪理论在A股（五）
波浪理论虽然分析“跑道是否畅通而不是哪匹马会赢”，但是并不意味着不能应用于单只股
票走势分析。因为广泛的市场参与是波浪理论的应用基础。我绝对相信一个由深发展和深科技组
成的成份股指数比二、三十个由三线股组成的指数更能反映市场的趋势。可能会有不少业内人士
和投资者指责深发展在深圳成份指数中所占权重太大，但事实上正好反映了这只股票受到市场的
追捧。你赚了指数赔了钱，说明你没有跟随市场趋势；你亏了指数赢了钱，说明你是市场中的少
数。但这不能作为把深发展剔除出成份指数的理由，相反更加确认深发展在市场中的地位。
运用波浪理论对个股进行分析，应当遵循以下经验守则：
（１）以成交活跃为标准依次选取分析对象。
成交是否活跃，首先考虑的指标是成交金额。股票市场认钱不认人，真金白银堆出来的成交
金额最可信赖。其次是换手率，流通量１０亿股的股票成交１亿股其换手率是１０％，而流通量
１亿股的股票成交５０００万股其换手率高达５０％。接着是成交量和波动幅度这两个指标。成
交活跃程度反映出市场参与的热情是高还是低，运用波浪理论分析可靠程度取决于此。例如深发
展（０００１）与深华源（００１４），前者在每一个中级或基本浪内都可以运用波浪理论进行
分析和预测（图１），后者则很难区分这是推动浪那是修正浪（图２）。
（２）成长股比垃圾股或其他股票其艾略特波浪走势更加清晰和可靠。
股票市场的成长依赖上市公司的盈利增长。虽然艾略特认为股价走势反映了市场的心理变化
，但我认为这种心理变化必须有“物质的基础”，很难相信一个长期没有盈利的上市公司，投资
者会反复追捧。艾略特在６０多年前预见到美股长达数十年的大牛市（可惜他不懂得操作策略，
没有因此而致富），事实上是预测了未来数十年美国公司的大发展。９７年亚洲金融风暴导致亚
洲区内股市跌得四脚朝天，企业盈利严重受创。但美国股市跌幅不大因为企业盈利继续增长。中
国股市大概只下跌了４０％是因为新股上市速度加快，这部分企业盈利比老企业要好，抵住了指
数下跌的压力（如果以此来指责指数不合理那是因为你没有投资新股而只投资于老股，属于投资
失误与指数无关）。由于投资者的心理变化基础，导致了成长股的艾略特波浪走势比垃圾股要清
晰和可靠。例如东方电子（０６８２）和东大阿派（６００７１８）在过去数年是公认的成长股
（以后是不是不在此讨论范围），因此它们的走势极为容易数浪（图３、４）。相反，前述例子
的深华源就很难区分究竟是什么浪。
（３）个股数浪以中小级别的浪型为主。
一般而言，大多数的企业其生命周期有限，但股市相对而言却“长寿”得多了。特别是一些
新兴市场，企业未经受长期竞争的考验难以断言公司的寿命。像国内一些公司（它们没有上市）
包括巨人、爱多、秦池等，不顾自身承受能力拼命扩张，结果很快就遇上阻力而出现危机。个别
上市公司例如郑州百文（６００８９８）等，没有看清形势在经济即将陷入通缩时大举扩张，结
果现在面临破产。因此在个股应用上，我认为一般以中级浪为界，也许有些股票永远也没有第３
浪了。例如深华强（００６２）在某些时候呈现相当清晰的艾略特波浪走势，有时候却不清晰（
图５）。没有必要非得从超大循环级到次微浪级都要搞个一清二楚。如果你有此毅力我只能表示
敬佩。
（４）某些数浪规则可以适当放宽。
除了第３浪不能最短并且要升破第１浪的浪顶之外，似乎其他规则可以考虑适当放宽。例如
“失败Ｃ浪”之说，在个股中的确有时候出现。如果非要Ｃ浪创新低不可，可能会失去机会。
波浪理论面世不足一个世纪，需完善的地方仍多。与其指责波浪理论的准确度，怀疑它是否
适用于中国股市，倒不如问一问自己对波浪理论的认识有多深。你了解得越深，会发觉知道的越
少。
波浪理论在A股（六）
在《艾略特波浪理论新解》连载中，我认为波浪理论是“自然界波动规律的一种近似‘数学
表达模型’”。事实上，我们可能永远无法寻找出准确的数学表达模型。这就好比在电路中加入
负反馈一样，时间差导致指标变坏（虽然改善了稳定性），负反馈信号永远无法与原信号达到准
确同步，总有偏差。所幸的是，在某些时候这种偏差会减至最小，投资者可以轻易地减低风险。
上一期我提供一些运用波浪理论分析个股时的经验守则，相信会对读者在实际应用中有所帮助。
不过要把握一个原则，就是能用波浪理论分析便用，不能用便不用，不要强求。否则可能导致投
资损失。
下面我们再就一些实际例子进行分析，且看看效果如何：
一、出现５浪上升之后不急于买入。
波浪理论认为市场遵循“
上升之后，我们期待着它的３浪下跌。显然，没有必要因为基本面或是其他理由而急于买入，即
使它可能出现延伸的走势。这样做（观望），你损失的仅是一次机会，哪怕是极好的机会，但你
急于买入，也许会损失大部分的金钱（在大级别的５浪上升之后出现的调整往往下跌５０％或更
多）。即使是小级别的５浪，我们还是等待３浪下跌后再作决定。
例如安彩高科（６００２０７）上市后自８月１６日展开５个小浪上升（图１），小浪５以
扩张的倾斜三角形完成升浪，并于１０月２２日见顶。虽然事先我们未必能知道１０月２２日的
１４。２５元就是高点，但在浪５成功创出新高之后，波浪理论追随者就不应当人市。１０月２
２日以后，安彩高科似乎以５浪下跌可能性偏大。换言之，我们假设１０月２２日以后要进行Ａ
ＢＣ调整的话，则此调整会以锯齿型的型态出现。如果我要买入此股，会考虑在ＡＢＣ结束之后
再作抉择。
二、买入股票，３浪下跌的比５浪下跌的风险要小一些。
波浪理论把修正浪归纳成若干型态。其中简单型态包括平台型和锯齿型。通常而言，平台型
修正浪的杀伤力比锯齿型要小，特别是当你在浪ａ的低点附近买入的时候。假如我们看到两只类
似的股票，股票Ｍ是３浪下跌、股票Ｎ是５浪下跌，波浪理论认为前者风险相对较小。这是因为
以５浪下跌的股票Ｎ可能只是构成一个更大级别的浪１而不是浪ａ，这样后市的下跌空间就难以
确定了。
例如轻纺城（６００７９０）自９８年１１月１２日的２０。１９元下跌至９９年１月５日
的１１。３９元，跌幅高达４３％，跌幅虽大，但以５浪形式下跌，后市难以看好。果然经过反
弹之后于３月１７日展开第二段跌势，是为浪Ｃ（图２），最低位见８。７７元（５月１７日）
。即使是在浪ａ的最低位１１。６５元买入，浮动亏损仍达２２％。如果我们在３月１７日以后
确定３浪下跌结束再行人市，风险自然小得多。
综合而言，我们可以这样说，最好是买入（假如你要买入的话）５浪上升之后３浪下跌的股
票，其次是５浪上升之后５浪下跌的股票，最后才是３浪上升之后５浪下跌股票。
波浪理论在A股（七）
把一本《波浪理论》读得滚瓜烂熟是否就真正掌握了波浪理论？答案是：ＮＯ！否则，这个
世界就没有穷人了。更遑论还没有把《波浪理论》从薄读到厚，从厚读到薄便以为掌握波浪理论
。江恩理论为什么会被人认为神秘莫测？因为后人大都不具备天文、数学等方面的知识。社会不
断进步，专业知识能令人养活自己，但股市却需要通才。
真正掌握波浪理论必须对人类社会的发展趋势有深刻的认识，对股市的波动有深刻的体悟。
否则，正如战国时期的赵括一样只是纸上谈兵。某只股票或某种价格指数的艾略特波浪走势只是
一种表面现象，它肯定反映了价格波动背后的各种因素作用。某些因素的共同作用促成了价格变
化。好比地震时，地震记录仪所打印的图象是地震的忠实记录。先有地震后有图象，先有市场、
价格波动后有波浪形态。许多人怀疑甚至否定波浪理论的预测功能（但一般都十分认同其解释能
力），这好比洋鬼子看待中医一般。大夫先把把脉便知病人患什么病，该吃什么药以及用量。西
洋人一直都不肯承认中医的科学本质，是因为绝大部分西人并不懂中医，懂了当然相信。我们毋
需亲眼目睹才承认某事物存在（我直至现在也没有见过海王星，但它却事实上存在）。如果有许
多懂得波浪理论的人群起反对这种理论，我会放弃。不过直到现在也没有。
运用波浪理论分析股市好比老中医以望、闻、问、切给病人诊病。大夫说你腹胀是外感湿热
、体弱脾虚引起脾胃失调、运化不健所致。西洋人当然不知道什么叫“外感湿热”。正如波浪理
论中的“扩张平台”也让外人难以理解——创了新高的Ｂ股仍然是熊市中的修正浪？Ｃ浪的出现
可能因为业绩下降、主力出货或是经济衰退，但股价仍然是下跌Ｃ浪。但为什么会出现Ｃ浪，波
浪分析师难以给出很好的解释，正如你要老中医解释什么叫“外感湿热”一样。他解释了，恐怕
你也难以明白，但是你深入学习、研究中医，经过多年的努力你也会明白。同样，如果对人类社
会的发展趋势有深刻的认识，再深入研究波浪理论，你也会明白个中道理。
高辉
