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转贴英国《金融时报》:让美元贬值!

作者/ 2006-05-29 14:25 0 来源: FX168财经网人物频道

让美元贬值!

 转贴英国《金融时报》

作者:美国哈佛大学教授马丁·费尔德斯坦(Martin Feldstein)

2006529 星期一

 

七大工业国(G7)集团和国际货币基金组织(IMF)的近期声明显示,要求减少庞大的美国对外赤字的压力越来越大。这既需要美国提高国民储蓄率,又需要美元币值更有竞争力。两者缺一不可。

去年底,美国经常账户年度赤字达到了9000亿美元,相当于国内生产总值的7%。这一巨大的失衡反映出这样一个事实,即美国投资(包括对企业厂房和设备以及住房的投资)超过美国储蓄的部分占国内生产总值的7%。因此,要使美国贸易逆差下降到可持续水平,美国国民储蓄必须大幅增加。

好消息是,美国家庭储蓄率正开始上升,并可能在来年加快。过去4个季度中,家庭储蓄率一直是负值,这是美国自20世纪30年代以来未曾出现过的异常水平。

90年代初,美国储蓄率开始不断下降,原因在于家庭因财富水平上升而相应增加了消费支出。而家庭财富的增加最初是由于股票市场上涨,而更重要的是房屋价格出现了两位数的增长。近年,利率下降引发按揭再融资的上升,加强了这种财富效应。

美国家庭从他们的住房价值中抽出数万亿美元的可支出现金,且这些现金中相当大一部分变成了消费支出。

导致美国储蓄率下降的力量正发生逆转。全美住房价格从去年仲夏的峰值开始下跌。美联储(Federal Reserve)已改变其低利率政策,导致按揭融资利率在过去一年上升了近一个百分点。按揭再融资金额同比下降20%。家庭储蓄率至少会回到2002年时2.4%的水平,这只是个时间问题。

要把这种储蓄的增加,转变成经常账户赤字的减少,不仅需要增加出口,还需要把美国人的支出,从进口商品转移到国内生产的商品和提供的服务上。美元贬值将为这两项转变的发生提供必要的激励。

自然的市场力量已导致美元兑欧元、日元及其它货币的汇率出现下跌。美元的下挫反映了美国与欧洲和日本的利差日益缩小,也反映了市场焦点从短期周期状况,转移到了基本的贸易失衡上。

过去的经历表明,更具竞争力的美元能大幅降低贸易逆差。上次美元大跌发生在20世纪80年代中期,跌幅达到37%,随后贸易逆差骤降40%

美国贸易逆差的减少,当然意味着我们全球贸易伙伴出口的下降。

出口下降的国家需要采用刺激国内消费的政策,以避免国内生产总值和就业水平下降。

最终的结果将不仅取决于市场力量,还取决于欧亚等国政府和央行的政策。利益驱使它们通过货币政策和外汇市场干预,阻止美元向有适当竞争力的水平转变,从而扼制美国贸易逆差的减少,但这种做法是错误的。

如果美元不具有这种竞争力,美国储蓄率的提高将意味着美国经济增长放缓、失业率上升。这种情况一旦发生,美国的政治进程就可能转向保护主义措施,以减少贸易逆差并维持就业率。

让自然市场力量引发必要的币值调整会好得多。欧亚等国政府在出口额下降时,应当专注于制定政策以维持各自经济的总需求,而不是试图抗拒美元向更有竞争力的水平转变。

巨大的贸易失衡可以在不引发全球经济周期低迷的情况下得到解决。但只有各国建设性地对待这一挑战,才能实现这个目标。

作者是哈佛大学(Harvard University)经济学教授。

译者/李裕

 


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