年内美联储最后一次例会尘埃落地，其结果与市场预期一致，但与我的预期不及，其中重要的原因就是美元贬值尚未达到美联储需求，进而加紧减债、提前加息举措与我的判断思路吻合，但美联储操作空间与风险压力则是无法规避的风险要点与阻力。虽然美联储没有加息，但实际市场操作已经开启收缩货币的举动，流动性过剩应该是当前美元风险焦点，甚至对未来经济不良影响值得关注。美联储与美元恢复威信与威望面临重要时段，其操作手法与舆论导向值得关注高端货币战略与设计意向与指向。

第一值得关注美联储加息无法操作的流动性风险是其调控重点。美联储主席鲍威尔在例会之后做了番表态，他认为美国资产估值有所上升，公司债务是关注重点，融资风险总体来说很低，但货币市场基金是一个弱点。这里所谓弱点或就是因为美元难以贬值的配合，美元流动性风险是目前美元货币政策焦点。因此美联储隔夜逆回购规模急剧增加，昨夜周四晚美国市场，美联储隔夜逆回购协议规模增量至365亿美元达到1.658万亿美元，而这进一步超过周三夜间美国市场所谓历史纪录1.621万亿美元。随着美国或全球机构对短期规模需求的欲望增加，目前美联储逆回购工具规模飙升或以美元流动性宽松有关。目前政府现金余额下降、债务上限风险上升对市场投机情绪推波助澜的刺激很大。短期伴随美联储减债规模的开启，美元流动性收紧迹象有限，尤其加息举措难以操作受限美元难贬值，进而美元流动性风险的后患是美联储关切与操作重点。此时美联储隔夜逆回购操作是美联储回收市场流动性的唯一方式，更对投机炒作具有调节与预警作用。正是美元贬值阻碍加息，所以美联储配套隔夜逆回购工具控制与调节美元流动性风险超级放量，这对美国经济长期利好是十分得当的一种手段与路径选择。毕竟2020年疫情对美国经济破坏严重，救急与救命举措的资金投放有些过大过急使得实体经济接应不暇，随即资金量暂时规避的金融市场游离或炒作大幅上升。加之美联储大量收购国债资产，金融市场价格跌宕起伏下挫，一增一跌导致金融市场闲置资金过多，最终规避风险和通胀连带因素过度集中美联储货币政策聚集，这对美元走势起到的反作用已经是一种不良现实。美联储当下频繁使用隔夜逆回购是降温与降低金融市场的情绪与风险压力，毕竟大量资金涌入金融市场是一件不良现象，甚至有可能破坏未来实体经济正常发挥或阻断经济增长周期，美联储始终与保驾护航经济为本才是货币政策功力所在。美联储隔夜逆回购使用规模增加与美联储加息预期有关，美元不贬值的美元流动性风险是美联储操作控制重点。其中包括美国股市也在为加息准备的美元贬值做出协调与配合，而上市公司业绩与企业收入更是美元贬值的底气与能量依托。美国经济良好伴随股市业绩是不可分割的局面，尤其这轮美国新经济或股市繁荣泡沫又是新科技组合和科技与传统产业组合巨无霸新模式，美元支撑越强，美联储操作越难。目前美国货币、经济稳定可见，但财政、债务压力难以消除，政策与结构不均衡局面的局面更需要综合调节与配套合作，美联储并非在乎短期指标，而是注重长期配置与疏通是美国货币政策中心与原则，市场与结构组合配套工程才是美联储货币政策的精髓。

第二侧重是美联储加息无法推进是因为美元贬值不到位的阻力。美国新经济周期的正式开启将是美联储政策参数重要的构成与调节重点。其核心就是美联储2020年年底将一般通胀指标参数调整为核心通胀指标参考，进而在石油价格与房屋价格主动规划和操作路径成为美股新经济时期的新角度与新结构。尤其疫情急剧爆发之后，美国政府政策顺势而为加强国内基本面与新结构调整为主，这是长期美国新经济面对海外环境以及竞争关系调整的国内重要基础保障与支撑。然而，正是上述结构的深刻变化，美国经济内在构造的调整与向好格外重要，美元优越性和领先性得益于经济，但也受制经济，美元贬值难以发挥不仅是美国经济心头大患，更是美国经济可持续之核心因素，美元走势不可奈何之境地前所未有。美元指数难以下行和美元贬值无法发挥则是美联储不能加息的重点。刚刚过去的11月美元升值1.9%，美国国债收益率下降11个基点，两者之间逻辑关联对美国投资吸引力形成不良，进而美联储不加息的重要参数在于美元贬值尚未顺应美联储加息需要，否则美联储加息势必刺激美元升值，这或是对未来经济不利的利率调控的担忧与风险所在，货币保驾作用对经济政策而言慎重选择是最重要的参数与两难。岁末年初临近年末收官，美元要想实现全年贬值趋势十分艰难且无法实现，这对货币政策加息操作是致命软肋与不良因素。

第三个关键点在于政策预期与宗旨方向长期化是经济立足为本。美联储加息提前已经是事实，偏鹰的政策主张十分明朗，但这并非是货币政策单一或独立政策的简单化对应，反之与全球化尤其是竞争关系为主协调是美国重要的战略宗旨与结构侧重的组合拳则，也是我们看问题的重要角度与焦点事态。市场看似表面的美国通胀应对是美联储政策动向与支持重点，实质则是美国新经济周期理论或逻辑新发现与新配置的新模式与新结构的问题所在，这对经济长期稳健增长将至关重要。尤其美国经济产业升级换代已经卓有成效，美联储货币政策已经不局限传统政策框架与逻辑，进而美联储政策初衷的就业、通胀、增长、平衡指标已经开始逐项重新梳理与调节。目前看，美国就业调整已经逐渐到位，就业配合新经济特性已经十分顺畅与清晰，这就是美联储货币政策投放救助失业人或家庭生活保障的结果，进而社会安稳对经济贡献度伴随投资回报率和结构侧重精准投放取得实效，而非金融市场传统逻辑无限量或无限制恶心循环，进而美联储加息基础已经实现随时*的条件，美联储加息不断提前的环境与政策配合到位。当下美国处于通胀吻合度阶段，因此美联储加息必须提前，接下来将是经济增长的全面调节，刚刚过去对第三季度美国经济调整为下降水平已经展现美联储协同指标的对接思路与协调方向。最后将是美国均衡政策全面协调，目前财政不均已经影响货币不均，美联储政策协同财政均衡将会最终得到体现于即将改观时刻。最新的美国资本流入和美国国债数据已经验证这一论点。美国财政部最新数据显示，11月外国持有美国国债规模增加208亿美元至1.32万亿美元，这是历史最高水平，这表明美国战略政策实施十分有效。

综上，美联储加息将是未来最大不确定风险，但对全球与美国自身则有所差别，市场需要警惕自身是否适宜，并非简单追逐美联储加剧自己的不良或被动局面。