午間直擊——國內市場對價格為負的擔憂緩和了

一早上我們的一線同事就給我反饋，說客戶可能是被嚇着了，一臉認真的詢問，國內期貨交易規則上有沒有規定，可以跌到負值？要放在以前，我們會認為這類問題是蛇精病。現在我們也不得不故作認真的來分析解答回複了。
最專業的回複來自我們的結算風控部門：國內的商品期貨交易是有漲跌停板制度的，所以理論上只能無限趨近於零，而不會出現負值。
比如，某商品期貨價格在極端情況下跌到了0.01元，這時候不管交易規則的跌幅是10%還是50%，算下來還是要被四舍五入給帶到最小貨幣單位。10%跌幅是0.009元，四舍五入還是0.01元；50%跌幅是0.005元，四舍五入還是0.01元。哪怕跌幅是100%，帶出的也是0，到此打住了。
最關鍵的，我們國內還有D5交易日的強減強平機制，不會讓上面計算的那種無限趨近於實現。所以，客戶雖然對於強平機制經常有微詞，但把根留住的重要意義，在國內期貨市場做的確實是耐心細致的。
另外，我們的交割也是賣方負責庫容的，你最多就是收倉儲費，賣方負責交倉單，買方交錢提單，不會自備倉庫去接倉單，關鍵的關鍵就是這是在中國，我們可以電話指導，協議平倉，誰敢不聽。

第二個大家可能也詢問關切的點是，布油6月合約會不會也跌為負值交割。正好早上看到了各方行業人士的研討觀點，經全球各方行業人士的論證，大家基本的研判觀點比較一致，布油不會出現交割跌至負值的情況，最大的區別是布油可以現金交割。一個老外的形象表述是，我會花錢請你幫我處理砸在手里的貨，但我不會花錢請你幫我平倉。當然，盡管布油不會交割跌至負值，大家也在關注期貨對即期現貨的升水，上周這個期貨升水還高達10美元，這也意味着布油6月合約在下周月末到期交割的時候，會把這個期貨升水給壓掉。
經查詢wind的布油現貨即期報價，近兩日的布油即期現貨報價已經跌至13.28美元/桶、14.23美元/桶，在下周末30號布油6月合約到期交割前，13美元的這個期現收斂價格大致可以明確，周三布油6月合約的低點15.98美元，期貨壓縮到接近現貨了價格水平了。這個13美元左右的布油現貨價格，才是國內大宗可進口的儲備成本的拉回來成本，指望都用負值來當成本，可能物流公司和船隊要看着眼紅，要來敲竹杠哦。

做有色貿易的保值盤，曾經有一個玩法，就是3月期合約打成跟現貨價格平水，甚至貼水，就立馬平保值空單，這是做區間振蕩的通常玩法，特別是價格處於產業底部區域，期貨通常不易再反向貼水了，現貨壓力重會導致溫和正向結構，所以循環反拋來吃水差可以。國內的這樣玩法的好處還有，平空賣現貨，可以將期貨水差變為買保的水差收益，而現貨還能規避部分增值稅的抵免。

今天的國內商品期貨的交易波動情緒相對緩和了，波動形態上還處於類似振蕩反抽或者振蕩修複的橫行波動模式，沒有真正的形態異變多頭品種。我們提醒客戶要注意的，則是黃金這個品種圍繞前高一線的爭持博弈。中期大型態還是偏向多頭的，短線的階段爭持則圍繞通脹預期爭議、美元強勢*、股指好於預期的風險偏好維持等展開。
我們提醒的一個點還在於，黃金和原油類似，也是投機人群紮堆比較密集的產品，各種對標的理財產品也很多，基金持倉淨多水平居高不下，市場博弈的條件相對充分。投機人群高度聚集，要麼被反向阻擊，要麼變為過度亢奮。所以金油比的爭議，也會帶來黃金市場博弈的高度關切。

貴金屬周評：

近期黃金震蕩上行，整體原因是受制新型事件影響，各大央行將會*更多的財政及貨幣刺激措施，這是利好金價上漲的主要因素。此外，就在昨日，美國總統發文警告若有中東船只遭受威脅，美海軍即將其擊落並擊毀。地緣局勢危機升溫迅速提振金價上揚，最終實現了對1700美元關口的上破直到後夜延漲。本周周四美國眾議院就近5000億美元的新一輪刺激計劃投票。消息面利多因素不斷，但黃金同樣面臨技術上的修正，而相對於白銀，因礦山采礦開工率降低，產量減產，而隨着國內複工對白銀的需求，目前金銀比相對曆史最高。建議：可先適當配置多單白銀，等待黃金技術修正後再多黃金。

倍特點金：是一個專業期貨研究的團隊，注重將分析結果轉化為實戰策略，其中成員均長期戰鬥在期貨第一線，實戰經驗豐富，對宏觀研究透徹，熟悉各個品種的基本面。