午间直击——交割和风控机制带来的争议
我们可以把5月美油的负油价算作是当年电商平台的1元买苹果手机，只是一个扯眼球的噱头。我当年兴冲冲的跑去问，被人家白眼，说只有一台你还真以为都是这个价啊。目前原油交易的参考基准，回到了6月美油合约，和布油的6、7月合约，按这两个近月合约来衡量，国内原油期货的近月合约面临较大的补跌风险。
美油负值交割被批评为空头利用交割弊端的极端情况，内陆集中交割又没法存储，污染环境还要被罚款，所以只能贴运费甩货。布油的交割模式被称赞的点，在于即期实货交割可以船运交割且多点分散便利，还可以期转现与现金交割结合的复合交割。因此极端情况下原油的真实可大宗交割的价格到底能不能到零，布油6月合约才是真测试出来的底线，也是事实上国内可拉回来的成本底线。
商品期货的实物交割制度，理论上的初衷意义，是强制引导到期合约的期货和现货价格收敛，但不鼓励走实物交割，更倡导的是利用期货工具对锁现货风险。现货大量交仓的品种的融资交易模式，伦铝上曾经发挥到极致，滚动吃水差也成为一种融资盈利模式。最近伦铝和沪铝的比价开始从出口比价向进口比价翻转，体现的也是外盘当期实货压力的陡升，这反过来也会影响国内沪铝的产业链修复自救努力，12500一线的压力相对开始体现。
风控制度的争议，被昨晚外盘原油的单日暴跌可以达到70%来引发，美油跌70%，布油跌40%的情况下，国内原油期货风控机制有点跟不上了。客户群体可能会说，这样的波动大幅加剧下，幸好没夜盘，有了夜盘也是没法匹配，没夜盘第二天还可以从容来算小差价。之前上期能源中心征求风控建议的时候，我们还提出20%的宽板可以在第二个板子之后，就启动强减措施，也就是D4收盘后，现在看，我们都太保守了，没考虑到原油期货的低价格带来的低基数和高波动幅度，简单的情况下，原油期货以10美元为基础，日内5美元就已经是50%的波动，如何跟得住，如何来风控。当然，国内原油期货的交割与外盘不同，可以不考虑负值参数，但D3到D5的风控措施如何适应新现实，这至少从交易机制上需要更全面审慎的考量。对普通客户来说，哪怕是轻仓，动不动就60%的波幅，也基本上被搞残了。
今天还有一个争议集中的点，就是黄金和原油的所谓金油比的参考意义。金油比快速升高，一般是金融市场风险模式或危机模式的体现，这一次因为油价带来的金油比陡升，是否还具有统计意义，这点存在广泛争议。油价对于通缩效应的影响，和金价对于金融政策的传导影响，看起来是互相牵制的。所以可能组合资金会考虑的做法是，多原油空黄金。
只是，目前从当下的极端品种氛围环境下，多原油和空黄金变为两边都逆势的大封堵，非央行级别的特别能抗能战斗群体，恐怕难以承受心态压力。比较稳妥的做法，是原油期货等近三月的压力测试完成后，专心耐心等技术派的二买战法信号出现，而黄金的短空*节奏，侧重以国内控节奏思路来参与，外盘突破新高则放弃。
倍特点金：是一个专业期货研究的团队，注重将分析结果转化为实战策略，其中成员均长期战斗在期货第一线，实战经验丰富，对宏观研究透彻，熟悉各个品种的基本面。
