精诚所致  金石为开

棉花：
本月内外期棉呈震荡走势，ICE棉花价格重心小幅上移，ZCE棉花价格重心下降，内外价差平水偏倒挂震荡。ICE棉花方面，USDA月度报告下调全球库销比，各大主产国产量均有一定程度下调而消费相对稳定，全球库销比下调叠加美棉签约稳定对期价存在一定支撑。郑棉方面，抄底资金与产业套保博弈明显，受制于机采棉杂质过高，这部分棉花大量抛至期货端，仓单增速明显*期货价格。下游需求旺季效应减弱，纺企织厂订单开始下降，在保持较低开机率的同时成品库存开始累积，前期旺季对于价格的支撑减弱。目前下游的消费环比转弱，前期旺季带来的去库逐渐消失，目前下游压力在坯布端最大，受制于服装订单下降，从最新的服装零售以及出口数据来看一直不理想，11月内销数据下降幅度较大，导致累积零售量同比走弱。供应端产量下降的问题并未反应到期货端，目前对新疆产量的预估维持在490万吨左右，但这是现货的供应情况，期货库存持续增加，受制于今年机采棉杂质偏高，现货销售的压力被大量转移至期货端，这导致下游接仓单的意愿也不高。另外值得关注的是目前社会库存已经接近去年同期水平，因储备棉供应下降同时叠加近几个月的进口量下降，以目前的数据推算11月底社会库存将低于去年同期水平，考虑到后期收储的因素，预计社会库存宽松这一现象将得到有效缓解。从内外价差来看，国内滑准税持续倒挂，目前仍保持-160元/吨左右（1%配额），从相对价格来看做多内外价差仍具有较好的逻辑支撑。趋势上看，短期郑棉持续回调，但中期来看价格重心仍是偏抬高的，目前价格的压力主要来源于套保盘的不断增加，暂时没有看到资金有较大的转移，投机多头仍保留较大净多持仓。操作方面，建议关注随之而来的收储情况，如成交良好有望对价格形成支撑，郑棉短期在12600-12900区间内运行，趋势上不明显建议观望或短线参与，长期操作上仍建议逢低买入。
棉花图表数据详见金石北京微信公众号
股指：

经济面下行压力仍占中期主导；PMI、物流业景气指数回升暗示实体有回暖预期；三季度货币政策执行报告删除“房住不炒”措辞，支持基建政策紧锣密鼓推出，托底预期加强。政策面结构型通胀未阻挡边际宽松步伐，政策预期有效修复。市场面存量基金仓位高企，北向资金延续净流入；场内资金流仍面临一定压力。炒作逻辑上近日风格切换纵深演绎，科技、白马等高位板块轮动补跌，周期类等低估板块崭露头角；存量资金调仓动作初有体现。交投氛围方面经历前期连续杀跌，场内连板高度初有提升，后期或引领风险偏好整体回升。总体中期基本面给予的*有所缓和，近期或整体震荡偏上。操作上建议逢低做多。

原油：
上周五原油市场并未出现突发利空消息。内外盘原油暴跌我们认为是一次技术调整。首先，原油上周横盘一周，虽然趋势还是偏强，但是短线利好消息跟进不足，市场对于中美贸易形势还有下周的欧佩克会议信心不足，而且时间刚好处于感恩节假期以及周末两个时间节点，资金存在避险的需求。避险情绪从昨晚黄金，恐慌指数还有欧美股市能有体现。除这些短线消息之外，最近原油市场部分指标在周初开始出现转向，一个是油价涨到高位无法进一步突破之后，原油投机多仓开始出现衰竭甚至减仓，在一个就是原油月差最近收缩幅度比较大，即期市场形势也不利于短线油价走势。所以，总的来看，昨晚原油暴跌，主要是利好跟进不足油价上攻乏力，再加上时间点是周末以及假期，投资者在对短线预期不乐观的形势下，出现了避险情况，引发原油崩盘。对于趋势来讲，现在还是维持之前的判断，原油短线有回调，但是不支持油价出现持续性大跌，年底原油基本面整体还是偏强，布伦特57附近存在强支撑，在没有宏观系统性风险冲击的前提下，不看好原油下方空间，年底原油策略还是做多为主做空为辅。原油短线暴跌后，短线不排除超跌反弹走势的可能。本周原油市场消息众多，密切关注消息面进展，尤其是欧佩克会议相关消息。在没有宏观系统性风险的冲击下，原油回调后我们继续建议在布伦特57-60美元附近逢低建立原油多单。

沥青：
沥青期货主力合约bu2006收于2954元/吨，涨26元/吨，涨幅0.89%。国内沥青现货市场暂时稳定。近期北方炼厂出货一般，部分装置转产，各地区厂家销售一般，库存增减不一，沥青现货价格暂时稳定。当前全国各地区施工自北向南转弱，整体需求一般。华东、华南地区按需接货，施工一般，近期库存小幅下降，但价格偏弱。当前国内山东、东北、华北、西南地区受出货一般价格偏弱，可交割货源在2920-3400元/吨，高端华东。周末际油价大跌收盘，沥青主力合约震荡偏强为主，当前沥青基本面表现一般，现货偏弱整理，期货近期与现货已经基本平水。沥青操作上建议观望。

橡胶：
晚盘沪胶主力弱势震荡整理，上周在多头情绪释放后，后续缺乏有效利多跟进，接下来12月交割月限仓，因此短线仓位降低导致多头离场。但低于前两年的仓单库存，以及接下来产区进入停割季，12月供应面仍有利多因素。此外近期宏观悲观预期有回温，注意系统性风险的影响。但是从供需基本面来看，橡胶供需结构上没有发生显著变化，更需要关注供需边际上的变化，如泰国原料价格处于低位，重卡销售的增长等，此外11月PMI、物流业景气指数回升暗示实体有回暖预期。因此回调继续关注05的买入机会，短期以观望震荡为主，下方关注12400-12500点支撑。

焦煤焦炭：
焦炭供给&焦煤需求：焦化厂产能利用率持平。焦炭需求：钢材产量上升，焦炭需求增加。焦炭库存：港口库存持续去化。焦化厂库存去化，钢厂库存增加，钢厂近三周存在主动补库。目前吨焦利润80。盘面1月利润80左右。焦煤供给：进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产主焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存：目前焦煤整体库存明显偏高，下游钢厂、焦化厂库存中等偏高，港口库存下降。观点：采暖季即将来临，钢厂限产影响较焦化厂大，焦化厂限产执行力度预计不足。焦煤库存过高，海外黑色需求疲软，输入估值下行压力，近期澳洲焦煤价格企稳，考虑四季度是传统的进口下行期，且临近冬季和春节，国内煤矿生产负荷也将降低，焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。焦化厂提涨一轮落地。钢材需求超预期，焦炭作为前期打压最严重的品种，有较好弹性。近期煤矿安全事故利好焦煤，传言河北焦化厂因环保问题将限产，山东开始执行去产能工作，传言若得到证实，则短期将造成焦炭供给的短缺,1月合约预计来不及兑现焦炭利好消息，利好可能主要在5月合约兑现，故焦炭1-5反套值得关注。风险点：贸易纠纷彻底化解，房地产需求超预期，去产能政策大超预期。

鸡蛋：
供应面：基本面从短线看，因淘汰鸡价格价格回落，养殖单位淘鸡积极性不佳，叠加前期鸡苗新开产，产量呈现逐步上升趋势，产业内部供需平衡，后期将呈现逐步增加态势。需求面：因相关产品肉类进口的放开，鸡蛋价格高位回跌后低位盘整为主，各环节采购积极性偏弱，走货不佳。随着春节来临，预计12月中上旬开始鸡蛋需求有所好转，价格或再次走高。短线看，需求一般，价格或低位盘整，局部低价或上涨，12月受春节需求支撑，蛋价或再次走高，预计春节高点4.8元左右。短线建议05合约前期空单可持有，谨慎者或获利了结。01合约可关注底部支撑，目前震荡对待，或低位轻仓尝试多单，设置严格止损。后期关注春节前淘汰鸡出栏量变化。

隔夜国际资本市场消息小集：
1. 上周六美股标普500指数跌0.40%；欧洲Stoxx50指数涨0.06%；美元指数跌0.06%；WTI原油跌4.68%；Brent原油跌4.03%；伦铜跌0.16%；黄金涨0.64%。美豆跌0.61%；美豆粕跌1.01%；美豆油涨0.36%；美糖涨1.33%；美棉跌0.68%；CRB指数跌2.05%，BDI指数涨4.16%。离岸人民币CNH贬0.01%报7.0322；德银X-Trackers嘉实沪深300中国A股ETF跌1.96%。 
2. 美股恐慌指数VIX上涨7.40%至12.62，期权市场对美股后市担忧程度增加。GVZ(贵金属VIX)指数涨3.98%。OVX(原油ETF的VIX)指数涨19.18%。
3. 货币市场三个月美元LIBOR利率报1.90688%(前值1.91375)；欧元三个月银行间拆放款利率(Euribor)报-0.397%(前值-0.400%)。
4. 债券市场十年期国债收益率美国涨0.7个基点报1.774%；德国涨0.1个基点报-0.364%。 
5. 黄金市场XAU(费城金银指数)涨1.68%至95.52，GDM/GOD[黄金矿业指数/金价]比值报0.5117(前值0.5077)，Kitco黄金指数(剔除美元涨跌因素)涨0.58%报1438.92。 
6. 美股下跌，投资者密切关注美国零售销售表现与国际贸易关系的进展。 
7. 金属市场，伦铜下跌。伦镍继续大跌，11月创逾八年最大单月跌幅，受累于印尼镍矿出口禁令的影响消退和不锈钢产量欠佳。
8. 原油(WTI)大跌，因沙特可能不愿意再接受OPEC其他成员国超额生产、ZM贸易紧张局势升级、美国原油产量创历史新高。此外美股走弱也施压油价。
国际能源署(IEA)称，美国9月石油产量上修6.6万桶至1246.3万桶/日。
机构调查显示，11月OPEC产量环比减少11万桶/日至2957万桶/日。
JBC数据显示，11月OPEC产量下滑3万桶至2993.5万桶/日。沙特回升7.5万桶至1023万桶/日，对比5年均值980万桶/日处于较高水平。
9. 黄金上涨，英国突发恐袭刺激避险买盘涌入。
10. 重要经济数据方面，欧元区11月CPI年率初值∶1.0%，前值∶0.7%，预估值∶0.8%。 
11. 欧元区11月CPI上涨高于预期，尽管能源成本大幅下降，但食品和服务价格出现上涨。
12. 欧元区10月失业率降至7.5%，符合预期，保持2008年7月以来的最低水平，因失业人数减少了3.1万人。
13. 惠誉警告欧元区正陷入低增长、高债务的恶性循环，可能触发一系列政府债券评级下调。
14. 德国10月实际零售销售月率为-1.9%，虽然对于4季度来说是一个糟糕的开局，但个人消费预计将继续在近期支撑德国经济增速。
15. 德国11月季调后失业人数意外下降，暗示尽管该国经济放缓，但就业市场依然强劲。
16. 法国3季度GDP增长速度持稳，因购买力强劲增长，消费支出上升。
17. 日本10月工业产出创近两年最大跌幅，因乘用车和汽车发动机、以及通用和生产机械的产量下降。
18. 印度3季度GDP增速为六年多以来最低，因消费者缩减支出、企业抑制投资、出口需求下降，企业信心处于多年低点。
19. 高盛预计2020年美国GDP增速在2.25%-2.5%之间，因金融环境宽松、库存调整结束以及消费者支出强劲。
20. 机构调查显示，受访的多数基金经理认为，全球股市牛市将在未来2年内结束。但47.5%的受访投资者建议增持资产，为3月以来新高。
21. ICI数据显示，全球股票基金在过去两周净流入82亿美元，终止了9月初以来外流趋势。但美国股票基金同期净流出超过100亿美元。
22. 贝恩咨询研究显示，2019年全球奢侈品销售额预计增长4%达到2810亿欧元。
今日重点关注：美国11月ISM制造业指数。

国内财经新闻：

1. 外汇局称，10月我国国际收支口径的国际货物和服务贸易顺差2019亿元。
2. 中国11月制造业PMI为50.2%，时隔6个月再次站上荣枯线，重回扩张区间。
3. 中国11月服务业PMI扩张加快，综合PMI产出指数明显回升。
4. 国家发改委称，1—10月全社会累计完成货运量436.44亿吨，同比增长5.5%。
5. 安居客报告显示，11月一线城市房价基本稳定，三四线城市找房升温。
6. 中基协数据显示，10月公募基金规模达13.91万亿元，环比增长4.1%。
7. 日本大学发布全球创新指数，中国位列15远超日本。

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