精诚所致  金石为开

棉花：

本周在原有逻辑基础上期价走弱，从消息面来看中美磋商进展缓慢是拖累价格的主要原因，路透社援引贸易专家和接近白宫的知情人士的话报道，中美今年可能无法达成第一阶段贸易协议，可能会延后到明年完成。因中方向美方施压，要求取消更多加征的关税，而美方也向中方提出了更高的要求。另外仓单增速过快也是价格上涨的主要压力，原因在于本年度机采棉杂质过大。值得关注的是国内期价大幅回落后有大量投机资金抄底，价值投资为主，在基本面没有新的较大恶化前提下郑棉单边下跌也存在难度，短期震荡区间收窄。

本周美棉方面，签约有所下降，但从历年数据来看处于偏高位置，下降受季节性影响，而ICE棉花大幅回落的主要诱因是中美磋商的进展缓慢，两国迟迟不达成协议，则美棉的需求始终存忧，周末美棉触底反弹，主要是受空头回补的技术性买盘影响，美棉指数在64美分/磅附近存在较强支撑。国内方面，供应端新棉持续上市，普遍反映今年机采棉杂质过高，纺织厂对此种棉花兴趣不大，而仓单对杂质又未作出限制，这导致棉花仓单大量增加，销售压力转至期货库存，虽有减产预期，但已经被一定程度上抵消。需求端，前期纺企与织厂的去库告一段落，纺企织厂的负荷均开始下降，且织厂成品库存逐步累积，坯布环节压力较大，这说明需求距离大幅转好仍有一段距离。资金面，郑棉大幅回落以后有大量资金抄底，其实也并未与基本面相违背，从内外价差来看国内棉花处于全球相对低价，后期还有收储需求，以当前的棉花价格来看相对低估已成事实，买入远月并长期持有具有较好的安全边际。操作建议：做多内外价差、59正套逢低买入，单边操作观望或择时买入远月合约。

苹果：

国内苹果现货价格以稳定为主，个别产区价格小幅下滑。近年来，苹果产量稳步增加，承压苹果市场，且随着市场上其他水果陆续上市，在一定程度削弱苹果需求。不过随着各产区入库行为结束，市场上剩余好货货源偏少，果农出现存惜售情绪，加之各地冷库零星开始外售，价格较之前略高，整体现货市场表现为优质优价，均支撑苹果市场的行情。此外，苹果处于消费旺季，对现货价格起到一定的支撑作用。技术上，AP2001合约短均线指标向好，kdj增强，短期技术面偏多。操作上建议苹果主力短期暂且观望。

股指：

经济面下行压力仍占中期主导，近段时间政策发力基建，三季度货币政策执行报告删除“房住不炒”措辞，托底预期加强。政策面MLF、逆回购、国库现金定存、LPR利率相继下调，政策预期有效修复。市场面存量基金仓位仍在阶段高位，MSCI提升A股纳入比例将于本周二生效，利好兑现后增量资金支持力度减弱；资金角度将由中性转偏空。交投氛围方面近日盈亏效应指标稳步修复，即使在上周五的调整中场内头部连板股依旧保持着较好的赚钱效应；投机人气局部保持在偏高层面。总体中期基本面给予的*有所缓和，近期或整体震荡且重心有上移预期，日内大概率延续过周五的回调惯性后有企稳反弹预期。操作上建议以回调后逢低做多交易为主。

原油：

在上周原油剧烈波动后，借助原油市场看多氛围支撑，内外盘原油重返升势，并且均于上周创出短线新高。近期原油基本面整体偏强，外盘原油近远月月差继续走扩，美国炼厂开工率稳步回升，支撑短线原油保持偏强运行格局。在上周短暂下破趋势线后，布伦特重返上升通道之中，短线波动后证实布油MA20和MA40支撑力度偏强。虽然原油继续保持强势，但短线几点动向需要留意。首先，中美贸易局势一波三折，短线市场避险情绪略有升温；其次，原油升至高位后，投机资金看多氛围有减弱迹象；此外，从近期俄罗斯官员讲话来看，其深化减产意愿偏低，对OPEC+深化减产的乐观预期在进一步降温。进入本周后，密切关注原油市场短线消息风向，同时关注布伦特上方65美元附近阻力。不过，中期原油需求端支撑逐步转强，后市原油暂无大跌风险。年末原油策略依然做多为主，但留意短线原油可能存在的回落风险，回调过程中仍是多单建仓甚至加仓的机会。

沥青：

沥青期货主力合约bu1912收于3020元/吨，涨18元/吨，涨幅0.6%。国内沥青现货市场暂时稳定。近期北方炼厂出货一般，部分装置转产，各地区厂家销售暂可，库存小幅下降，道路沥青价格暂时稳定。当前全国各地区施工开始自北向南转弱，需求一般。华东、华南地区按需接货，施工整体一般，近期库存小幅下降。当前国内山东、东北、华北地区受出货一般价格偏弱，可交割货源在2920-3400元/吨，高端华东。周末国际油价震荡走高，沥青主力合约震荡走强为主，当前沥青基本面表现一般，现货偏弱整理，期货近期与现货已经基本平水。沥青操作上建议观望。

橡胶：

沪胶冲高后一度呈现调整形态，但上周五晚盘继续上攻，当前01合约的持仓量仍然高于05合约，形成罕见的双主力合约。并且1-5价差收窄到100元以内、5-9价差接近平水，可见远月升水快速修复，加之今年仓单量少于去年，也令市场猜测01有软逼仓的可能性，因此远月多单回调可再度持有。基本面的利空主要集中在供应旺季和需求低迷上，但是仓单库存注销和新仓单集中入库后，这些压力已经兑现，盘面没有新的利空打压，而边际上利多预期在演变为现实，并且资金强势增仓有继续拉高的动能，但需注意短线的回调，维持回调试多的策略。

焦煤焦炭：

焦炭供给&焦煤需求：焦化厂产能利用率上升。焦炭需求：钢厂产能利用率回升。焦炭库存：港口库存持续去化。焦化厂库存略去化，钢厂库存增加，钢厂存在主动补库。目前吨焦利润80。盘面1月利润50左右。焦煤供给：进口焦煤创新高。节后国产煤开工率维持高位。今年国产主焦煤增产较多。进入4季度进口煤预计将明显减少。焦煤库存：目前焦煤整体库存明显偏高，下游钢厂、焦化厂库存中等偏高，港口库存下降。观点：采暖季即将来临，钢厂限产影响较焦化厂大，焦化厂限产执行力度预计不足。焦煤库存过高，海外黑色需求疲软，输入估值下行压力，近期澳洲焦煤价格企稳，考虑四季度是传统的进口下行期，且临近冬季和春节，国内煤矿生产负荷也将降低，焦煤预计后续继续下行压力得到缓解。焦化厂提涨一轮，钢厂提降第三轮，预计焦炭能提涨第一轮。钢材需求超预期，焦炭作为前期打压最严重的品种，有较好弹性。近期煤矿安全事故利好焦煤，传言河北焦化厂因环保问题将限产，山东开始执行去产能工作，传言若得到证实，则短期将造成焦炭供给的短缺，焦炭近期预计有上涨动力。风险点：贸易纠纷彻底化解，房地产需求超预期，去产能政策大超预期。

鸡蛋：

供应面：基本面从短线看，因淘汰鸡价格跌幅较大，养殖单位淘鸡积极性不佳，叠加前期鸡苗新开产，产量呈现逐步上升趋势，产业内部供需平衡，后期将呈现逐步增加态势。需求面：因猪肉价格持续走低，鸡蛋价格下滑，各环节采购积极性偏弱，走货不佳。买涨不买跌的情绪作用下，短线需求偏弱运行。短线看，需求不佳，价格或低位盘整，预计此轮下跌现货底部4元左右，12月受春节需求支撑，蛋价或再次走高，预计春节高点4.8元左右。短线建议05合约前期空单可持有，01合约可关注底部支撑，逢低试多，设置严格止损。空仓者建议观望，后期关注春节前淘汰鸡出栏量变化。

隔夜国际资本市场消息小集：

1. 上周六美股标普500指数涨0.22%；欧洲Stoxx50指数涨0.18%；美元指数涨0.26%；WTI原油跌0.67%；Brent原油跌0.36%；伦铜涨0.59%；黄金跌0.20%。美豆跌0.49%；美豆粕跌0.79%；美豆油涨0.68%；美糖涨1.35%；美棉涨1.42%；CRB指数跌0.20%，BDI指数涨2.31%。离岸人民币CNH贬0.16%报7.0421；德银X—Trackers嘉实沪深300中国A股ETF跌1.56%。 

2. 美股恐慌指数VIX下跌6.02%至12.34，期权市场对美股后市担忧程度减轻。GVZ(贵金属VIX)指数跌0.44%。OVX(原油ETF的VIX)指数涨2.50%。

3. 货币市场三个月美元LIBOR利率报1.90950%(前值1.89875)；欧元三个月银行间拆放款利率(Euribor)报-0.406%(前值-0.406%)。

4. 债券市场十年期国债收益率美国涨0.2个基点报1.771%；德国跌4.0个基点报-0.366%。 

5. 黄金市场XAU(费城金银指数)跌0.20%至93.66，GDM/GOD[黄金矿业指数/金价]比值报0.5086(前值0.5112)，Kitco黄金指数(剔除美元涨跌因素)跌0.19%报1435.74。 

6. 美股小幅收高，美国制造业、服务业及消费者信心等数据表现良好，提振了市场信心。 

7. 金属市场，伦铜上涨，受LME注销仓单大增和股市反弹提振。

CFTC报告显示，截至11月19日当周，投机者将COMEX期铜净空头持仓增加8819手至35106手合约。

8. 原油(WTI)回落，因贸易协议相关疑虑、多头获利回吐和美元上涨，盖过OPEC+可能延长减产消息的影响。但美国石油钻井数连续五周下降为油价提供支撑。

CFTC报告显示，截至11月19日当周，投机者持有的原油投机性净多头增加5378手至429975手合约。

ICE报告显示，截至11月19日当周，布伦特原油期货投机性净多头头寸增加543手至311304手。

贝克休斯数据显示，截至11月22日当周，美国石油活跃钻井数减少3座至671座，连续五周下滑。

摩根士丹利表示，OPEC需要将日减产幅度扩大约70万桶，以平衡明年的石油市场供需。

9. 黄金小跌，因强劲美国数据提振美元与美债收益率。

CFTC报告显示，截至11月19日当周，投机者持有的黄金投机性净多头增加18793手至285859手合约。

10. 重要经济数据方面，美国11月密歇根大学消费者信心指数终值96.8，预期95.7，初值95.7。 

11. 特朗普称对贸易协议前景感到乐观，并表示将允许各州从加拿大进口药物。

12. 美国11月密歇根大学消费者信心指数意外攀升，在11月中旬继续改善，因企业招聘活跃、股市上涨及贸易争端可能停火，经济前景展望乐观。

13. 美国11月Markit制造业指数攀升至七个月来最高位，产出、新订单和就业指标全面改善，表明行业可能正在复苏。

14. 欧央行行长拉加德称，将会继续推行支持经济增长的货币政策，并在维护物价稳定的前提下应对未来风险。

15. 欧元区11月综合PMI低于预期，制造业有所恢复，但仍处于萎缩状态，服务业却出现明显恶化。总体显示出触底反弹的迹象，经济活动在企稳。

16. 德国三季度GDP季环比持平初值，政府和家庭支出加速增长，以及出口在急剧下降后反弹，抵消了机械和设备投资下降。

17. 德国11月综合PMI初值升至3个月高位，制造业PMI升至5个月高位，尽管产出继续萎缩，但对经济总体表现的拖累作用较小。

18. 法国11月综合PMI初值升至52.7，订单和工作积压的增加表明，潜在需求强劲，未来还会进一步增长。 

19. 英国11月综合PMI录得2016年7月来最低水平，因为来自脱欧的不确定性和提前大选打压了市场人气。

20. 日本10月CPI上升0.4%，连续34个月增长，因消费税提高后，大部分商品和服务的价格将上涨。

21. 高盛报告称，尽管长期偏向看空，但2020年初美元没有广泛的贬值基础。

22. 根据报告，10月投资者对冲基金撤资约62亿美元，连续第八个月遭赎回。今年到目前已赎回879亿美元，是去年总数的两倍多。

今日重点关注：德国11月IFO商业景气指数。

国内财经新闻：

1.  中办、国办印发《关于强化知识产权保护的意见》。

2. 财政部称，今年减税降费将达2.3万亿。

3. 外管局数据显示，1—10月中国外汇市场累计成交167.38万亿元人民币。

4. 高盛称，贸易局势缓和、全球制造业触底将会有助于中国经济在明年企稳。

5. 据央行，今年三季度末*授信总额为16.99万亿元。

6. 中基协称，三季度企业ABS备案新增2184.30亿元，环比下降22.16%。

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