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基於CAPM的alpha選股策略和相關思考

作者/adasda 2019-07-24 11:49 0 來源: FX168財經網人物頻道

資本資產定價模型CAPM是經典的證券定價模型之一。它將證券的預期收益解釋為無風險收益部分與承擔的系統性風險部分之和。

其中，E(Rs )為證券的預期收益，Rf為無風險利率，E(RM )為市場組合的預期收益，βs為證券的beta系數，衡量的是證券預期收益相對於市場組合預期收益變化的敏感程度。
但證券的實際收益除受系統性風險影響外，還有一部分收益受非系統性風險影響，我們將這部分CAPM不能解釋的收益部分定義為alpha收益，即

設

得

我們以市場組合的實際收益近似代替其預期收益，通過一元線性回歸模型估計alpha和beta，即

理論上，截距項就是超額收益alpha的估計，若CAPM模型成立，則alpha的估計為0。
我們尋求超越市場的收益，首先要保證股票的系統性風險與市場組合大體相當，即beta系數約等於1，其次要選取那些有顯著正超額收益，即alpha大於0的股票。於是，我們以滬深300指數代替市場組合，以滬深300成分股為備選股票池，操作方式如下：
1、以滬深300過去60日扣除無風險利率的日收益為自變量，以每只股票過去60日扣除無風險利率的日收益為因變量，建立一元線性回歸模型。
2、以線性回歸模型的截距項作為股票alpha收益的估計，以斜率作為beta系數的估計。
3、選取截距項大於0，斜率與1的距離不超過0.05的股票，等金額買入。
4、每15個交易日重複上述步驟調倉。
以近3年為回測區間，得到如下回測結果：

可以看出，該策略在2019年4月中旬以前基本可以保證跑贏市場，但從2019年4月中旬以後，開始跑輸市場，說明市場的有效性在增強。可以考慮以下改進：
1、調整回歸建模的時間窗口。
2、調整調倉周期。
3、將備選股票池擴充至A股券市場。
4、考慮加入CAPM模型外的風險因子，例如APT模型等。