导读：

刚刚过去的2017年可以称为是中国商品期货市场的期权元年，白糖与豆粕期权的上市丰富了投资者的投资品类，对专业投资者来说，期权的推出也可以使机构用期权工具来遏制市场波动。据悉，2018年，国内市场将推出更多的期权品种，充分认识期权，更利于应对新品种的投资，本期从几个方面来介绍期权，希望能对投资者有所帮助。

一、期权基本要素

期权最基本的要素涉及三个方面：1.看涨期权和看跌期权所对应的权力与义务（understand the rights and obligations of long and short options）。2.计算期权在到期日情况下的盈利和亏损情况（learn to calculate profit and loss at expiration）。通过画在到期日不同期权标的物价格的情况下期权头寸的盈亏曲线图，可以很好地理解期权在到期日时盈亏情况，这有助于投资者认识所持有的期权头寸潜在的盈利、潜在的风险以及盈亏平衡点。3.交割和指派的各种机制和条款（master the mechanics of exercise and assignment）。投资者认识到期权在被交割或指派的情况下可能出现的问题，有助于深入理解期权标的物价格变化对期权头寸的影响。

此外，投资者需要权衡不同期权策略的优势和劣势，并深入理解期权价格运动行为。无论是基于投资还是交易，若想成功使用期权，在确定价格目标之后，投资者都必须学会两步骤思考程序：第一步是开仓头寸，第二步是在到期日或到期日之前平掉头寸。

二、盈亏曲线图

盈亏曲线图对于期权投资策略来说也是至关重要的，可以按照以下几个步骤进行：1.完整描述开仓交易的头寸；2.制作期权在到期日不同期权标的物价格情况下的盈亏表，并画出盈亏平衡图；3.选择一个在到期日股票的价格，并计算期权的价值；4.计算期权的盈利和亏损；5.画出期权盈亏图。

期权研究和投资过程中涉及到较为复杂的数学计算。在海外许多交易所的交易池中，很多交易员在交易的同时都在进行算术和数字游戏的练习，尤其是心算能力的培养，并通过观察和判断，迅速做出决策。

三、基本投资策略

任何期权策略都是由最基本的要素派生出来的：1.期权最基本的类型只有看涨期权（Call Option）和看跌期权（Put Option）两种；2．期权有买入（Long）和卖出（Short）两个操作方向；3.期权操作的数量关系；4.期权的执行价格。每个期权的定价都是在执行价格的基础上给出的，期权执行价格不同，期权价格也不同。

对于任何一种策略而言，投资者都要平衡收益和风险，需要注意以下几个方面：1.在实际操作中，交易者并不会同时开出很多头寸，开得越多，操作的复杂度越大，难度也越大；2.即使在理论中得出同样的收益曲线，但并不代表是相同的实际交易策略。在实际操作中，做市商或经纪商可能对客户的保证金要求完全不同，理论中相同的收益曲线在实际中差异会很大；3.期权*策略（Synthetic Strategies）是指在期权交易中，交易员为了达到多重目标或特定目的，采用标的物、看涨、看跌、买入、卖出等多种方式进行组合，形成具有特定特征的期权*策略；4.套利交易策略是指期权交易中，做市商的主要作用在于成为交易者对手的同时，对冲自己手中的暴露头寸，利用套利，获得低风险收益。实际交易中注意利率影响，期权交易是多次长期的累积而非赌博；5.策略的设计和选择是十分复杂的过程，投资者需要对操作期权目标、持有资金规模、资金和头寸管理、投资期限等进行全面权衡。

四、期权价格行为

期权价格的运动变化是投资期权盈利的关键，短期的期权价格行为可以通过对期权基本要素可能变化的假定进行估计。在实际操作中，需要投资者对标的物价格属性的变化进行判断，分析其对期权各个指标的影响，进而估计期权的价格。

根据投资成本和期权标的物价格最可能的变化，投资者可以选择最优期权（Best Option）。对期权价格的分析可以分为两类：一类是内涵价值（Intrinsic Value），即在期权价格中，标的物价格和执行价格的差值；另一类是时间价值（Time Value），在期权价格中，除了内涵价值的部分，实际上代表的是因时减值导致的期权价格的部分，在到期日来临期间，时间价值会加速消逝。期权跨期套利策略就是根据标的物价格和期权在到期日前的价格行为而做出的套利策略。

做期权实际上就是在做波动率，期权中波动率包括历史波动率和隐含波动率。历史波动率实际上可以看作是过去某个时间段内标的物价格波动的情况，目前时刻的期权波动率实际上是期权历史波动率的一种。隐含波动率是当前期权市场价格隐含或暗指的未来期权标的物价格波动情况，是根据期权价格推导出来的。