概述：
从大的投资框架来讲，做公司基本面投资的核心是要找到好的行业、好的公司，然后择时等待一个好的价格买入，一般来讲，能够同时严格满足这三个条件的投资标的并不多，因此我们可以适度放宽标准，比如一般行业的好公司在适当的价格买入或者以一个一般的价格买入好的行业的好公司。基本面投资的三个条件中最难的可能当属选择好的价格买入，这涉及到投资人对人性的窥探以及对市场整体运行的感知能力，这可能更多的涉及到艺术和哲学的范畴，并且难以量化，那么，好的行业和好的公司这两个条件，我们是否能通过基本面的研究一定程度上对其进行定义呢？这就是我们今天这篇文章的目标，希望能够通过基本面财务数据的分析在一定程度上对好的行业和好的公司进行定义，此外，我们尝试将几项重点的财务指标进行量化并搭建财务指标模型。
****第一部分：财务指标研究****
在正式进行研究之前，我们首先要明白，不同类型的行业公司所拥有的财务架构可能差别很大，我们没法也不能用一套死板的标准去研究不同类型的公司，如果我们能够较为准确的对行业进行划分，可以将行业内的龙头企业作为比较的标准，或者对行业内公司进行横向比较，个人认为这是一个比较不错的方法。
财务指标研究：
a、毛利率
公式：
** 毛利率 = 毛利 / 营业收入×100% =（主营业务收入-主营业务成本）/ 主营业务收入×100%*
我们从公式能够比较明显地看出，一个公司如果想提升毛利率，那么只有两种方法：1、提升产品或服务的价格； 2、降低营业成本。 那么，一个能够不断降低营业成本的企业，其对产品生产控制的能力应该是比较强的，包括企业劳动生产率、固定资产的利用以及生产材料耗费等一系列环节都有较好地把控，但是，企业对营业成本的压缩空间总归有限，一个企业不太可能无限地去压缩营业成本，所以，提升产品价格是贡献毛利率更直接的方式，一个拥有主动提价能力的公司其竞争力不言而喻。A股公司里有不少具有主动提价能力的上市公司，比如上市公司那啥阿胶，主营产品阿胶毛利率超过70%，十几年来累计提价18次，产品价格增长了20倍，驴皮还是那块驴皮，没办法，人家的品牌在那里。（这里只是马后炮式地探讨财务问题，不是推荐股票，下同）
b、净利润率（扣非）
公式：
净利润率（扣非）= 净利润（扣非）/ 主营业务收入×100%
净利润（扣非）其实可以说是在毛利扣除三费（管理费用、财务费用、销售费用）以及税收等成本后的部分，如果一家企业在毛利率水平以及税率不变的情况下，其扣非净利率能够保持增长，说明其控费的能力很强，这也能在一定程度上体现企业管理层拥有较为出色的管理能力。
c、预收账款和应付账款
我们把这两项放在一起讨论，以便于更加直观地从产业链的角度观察企业所处的地位，笼统地讲，应付账款对应上游，预收账款对应下游，二者对于企业来说都是负债，但是大家务必重点关注拥有大量这种负债的企业，通俗点来说，就是这种企业可以对上游先货后款，但是对下游先款后货，可以说是拿着上下游无成本的资金在运营，其在产业链中的地位一目了然，竞争力自然不用多说，具体大家可以参考酱油大佬海天的财务数据。
d、流动资产
流动资产主要包括货币资金、应收账款以及存货等，多多留意应收账款以及存货较多的企业（一些特殊的行业除外），如果同时应收账款以及存货的周转率又比较低，那么，当心了，这种企业的账面利润有可能很漂亮，但是，就是没钱，现金流紧张，可能要靠大量举债维持经营，所以，应收以及存货也是一个筛选公司比较重要的指标。
e、现金流
现金流对于企业的重要性堪比血液对人体的重要性，一家盈利能力再好的企业。其现金流如果常年紧张，那么企业经营终将会遇到大的问题，所以，利润只是纸上财富，现金流才是真金白银。研究企业现金流，就必须要对企业现金流量表进行分析，现金流量表是财务三大报告之一，其显示了企业在一定期间内现金的流入以及流出情况，现金流量表由三部分组成：经营活动产生的现金流量、投资活动产生的现金流量以及筹资活动产生的现金流量，这里我们暂时不对投资活动以及筹资活动产生的现金流量进行分析（尽管两者也很重要），我们仅对经营活动产生的现金流量进行讨论，顾名思义，经营活动产生的现金流量也就是企业由于经营所带来的现金流入及流出，流入减去流出，也就是净额，通常情况下，一家企业经营活动产生的现金流量净额自然是越多越好，当然前提是企业必须是在正常连续性地经营，所以有必要连续地多期看待这个数值，此外，有一点需要注意的是，现金流量表与损益表编制的基础不同，现金流量表是按照收付实现制基础编制，而损益表是按照权责发生制基础编制，因此现金流量表中一些现金流入流出可能并不是在当期发生的，因此拿经营活动产生的现金流量净额与当期净利润相比较虽然有一定的参考意义，但其实二者之间有较大的差别。
** 第二部分：指标量化及模型搭建**
策略实现：
（这里非常感谢JQ聚宽能够提供给我们全面而又高质量的财务数据）
由于不同行业的财务问题差别很大，按照某一硬性指标选出来的公司可能会集中于某一行业，更正确的做法是分行业进行连续性地动态研究，我们在这里只是提供一个研究的思路供大家参考，未来如果有机会我们再专门写一篇关于细分行业的研究。另一方面，考虑到数据的完整性以及未来函数的问题，我们在回测中使用默认日期，获取的是季度数据，这里可能会存在一个比较大的问题，那就是很多公司的经营存在明显的季节性，比如旅游行业，而报表编制基础的不同也会对使用财务指标的准确性产生较大影响，个人认为这也是真正地实现财务指标量化比较困难的地方。在这里我们尝试量化以上几项财务指标因子，不对其设定硬性标准，并用排序的方法对其进行处理，希望可以在一定程度上平滑行业以及季度性对选股产生的影响，争取可以做到模糊的正确。
策略分为两个部分：
1、选股
根据财务指标每30个交易日筛选股票池，将已经买入的但不在股票池内的股票卖出。
2、择时
我们从最早可获取数据的2005年1月到目前2019年6月对策略进行回测，从下图我们可以明显的看出，即使策略我们不做任何形式的择时，仅每月执行财务指标选股，然后买入卖出，策略依然可以带来明显的超额收益。
选择好的价格买入对投资组合的收益至关重要，但是确定好的价格并不容易且较难量化，我们从基本面考虑，使用相对较为稳定的估值指标PB选择好的买入时机，并使用指数择时决定卖出时机，相较于不进行择时操作，策略整体确实有了一定的进步。
总结：
指标研究部分——本文我们仅是针对几个个人认为比较重要的财务指标进行研究探讨，而实际上对企业财务问题的分析要复杂的多，但如果我们能够抓住其中几个比较重要的点进行深入的分析研究，应该能够大大提高我们对公司以及公司所处行业的认知能力。
策略实现部分——本文对财务指标进行量化并策略实现，还有很多不严谨并值得商榷的地方，后期如果有机会我们再进行细分行业的研究，想必策略能够获得更加满意的结果。由于个人能力有限，文章中错误或不足的地方，还希望大家能多多指正，共同进步！
最后，想再说一件重要的事情，那就是关于财务造假的问题，A股上市公司有很多奇葩的财务造假，我们随时都有踩雷的风险，如果通过常识判断觉得有问题的，那么请再仔细一点。社会在进步，财务造假也在进步，比如，‘brother康氏’。。。。。
