今晚全球各国央行行长将齐聚怀俄明州召开为期三天的杰克逊霍尔会议，美联储主席耶伦和欧央行行长德拉吉都将在会议上发表讲话。在经历了多年来前所未见的宽松政策之后，本次会议可能看到各央行表示退出宽松的信号，然而通胀率的持续疲软埋下了潜在的隐患。
美元空头和欧元多头希望在会上看到美联储主席耶伦就美国低通胀发表谨慎看法，同时他们期盼德拉吉释放有关欧洲央行退出刺激的更多线索。
美联储在之前一直对美国经济持乐观态度，坚信通胀率疲软只是短暂现象。但是耶伦在7月份的听证会一转之前的鹰派态度，提到低通胀可能会影响美联储加息。
那么在此次会议上是否会再次坚信“通胀终将回归”的鹰派态度，还是保持谨慎的鸽派态度？
令耶伦态度摇摆不定的原因可能是，美国就业数据已经显示市场接近充分就业，失业率处于低位。但是工资增长却表现不佳，这难以支撑价格上涨，导致通胀率疲软。
上图为美国通胀率和失业率的走势。美国目前的失业率已经降至2001年以来的最低水平，然而通胀率却维持低位，这不符合菲利普斯曲线的描述。
菲利普斯曲线描述的是失业率与物价上涨率之间的关系，可称之为“失业－物价”菲利普斯曲线。这是由美国经济学家萨缪尔森和索洛于1960年提出的。菲利普斯曲线表明失业与通货膨胀存在一种交替关系的曲线，通货膨胀率高时，失业率低；通货膨胀率低时，失业率高。
这一理论已经经历几十年的考验，因此当前低失业率和低通胀率共存的现象应该不会持续太久，通胀率或将开始走高。
通胀率若要走高，前提条件是工资增长率能够提高，引起物价上涨，从而导致通货膨胀。
上图为美国小时工薪增长的表现，最近一次非农数据显示工薪增长率出现上升，这也为通胀率的回暖打下基础。
不仅如此，近期铜价的持续上涨创下2014年以来最高水平，这也暗示通胀率将上升，通常原材料行业的表现和通胀率的走势高度一致。
铜的绰号叫Dr. Copper”是因为它有能力预示全球经济的转折点，许多分析师用铜的需求来衡量全球经济增长或放缓的指标。
上图为铜价和美国通胀率的走势，从图中可以看出，在加息周期中铜价都出现上涨，当然现在也不例外。随着美联储的加息，铜价在持续走高。
从之前几次加息周期可以看出，尽管通胀率在中间都出现下降的现象，但是随着铜价的上涨，通胀率最终都会走高。
从铜价和欧元区通胀率的走势来看，这两者的关系更加明显。自金融危机以来，铜价和欧洲通胀率的走势基本一致。
但是今年铜价的走势和通胀率出现背离，从之前的走势来看，这一背离现象不会持续太久，并且通常铜价都是先行指标，带动通胀率走高。
综上，图表家认为市场需要谨防杰克逊霍尔会议上耶伦和德拉吉令市场意外转向“通胀回归”的鹰派态度，那么会议后的市场基调将被反转，再通胀交易会再度盛行。如果出现这一情况，美元将强势反弹。鉴于德拉吉的讲话是在耶伦之后，今晚欧元可能经历过山车的走势先跌后涨，而黄金会大幅下跌。
