很多外汇投资者常常会把锁仓和对冲混为一谈，以为简单的将品种和数量相同，数量相反的头寸就能定义为对冲。其实这是一个误区。
所谓对冲，就是指特意降低原有投资的风险的另一项投资，并在风险降低后仍能够实现投资收益。而所谓的锁仓，是指锁死净值波动，使净值避免因市场波动而出现变化。
举个例子，投资者A原本在1.1500持有欧元/美元多单一个标准手，当欧元/美元上涨到1.1600时，由于欧洲央行将公布政策决议，投资者A无法判断事件结果是否有利于汇价继续上涨，对锁定不确定性风险，投资者A在1.1600新建立欧元/美元一个标准手空单，以达到锁仓目的。
理论上，投资者A通过多空订单完全锁死了价格波动的风险。无论欧元/美元后市出现上涨还是下跌，多空订单的盈亏都会相互抵消，不影响净值波动。但是，考虑到点差和隔夜利息的存在，所以锁仓时还是有一定成本支出。同时，鉴于目前市面上大多数为浮动点差制，大事件冲击时，市场点差的扩大也会令净值产生变化，如果锁仓后净值偏低，一旦净值无法覆盖扩大后的点差成本，也可能会出现爆仓和强平风险。
简单来说，排除特殊情况而言，锁仓的目的是规避价格波动带来净值变化，等同于平仓效果。
至于对冲就比锁仓复杂多了。对冲的根本目的是降低风险，追求投资收益。这一点和锁仓完全不同，锁仓后的净值不再具有增值的机会。
对冲操作可以在同一标的物，也可以是不同标的物。但万变不离其宗，对冲策略所涉及的资产，必然有某种程度上很高的关联性。
举例来说，将伦敦铜和上海铜全部用同一货币计价发现，伦敦铜10万/吨，上海铜5万/吨。同样都是铜为标的物，不同产地的价格偏差如此之大，将来两地的铜价必然会面临趋同的趋势。那么就施行对冲策略进而套利。做空伦敦铜，同时做多上海铜。当两地铜价在未来接近时，整体策略必然盈利。
例2，发现原油3月到期合约价格50美元/桶，6月到期合约80美元/桶。我们知道随着时间的临近，期货合约价格将向现货价格靠拢，因此3月和6月到期的原油期货价格将趋于收敛。因此，可以做多3月到期原油合约，做空6月到期原油合约，实现对冲套利。
例3，同一行业中两只股票，一只是龙头股，一只是行业排名垫底的垃圾股。因为无论未来行业前景如何，龙头企业发展必然快过垃圾股，而当行业衰退时，垃圾企业抗风险能力势必差于龙头企业。因此，可以做多龙头股股价，做空垃圾股股价。当行业向好，龙头股股价涨势领先垃圾股，做多收益能够覆盖做空损失；当行业转差，龙头股抗衰退能力强，做多龙头股损失远小于做空垃圾股收益，总收益为正。
例4，某股票A，目前业绩良好，未来发展前景优异，看好后市股价表现。通过计算，发现股票A的价格和大盘指数的beta系数为0.5（即系统性风险，理解为大盘变化1[%]，股价变动0.5[%]）。这时，假如用10万元做多股票A的话，可以再用5万元做空大盘指数实现对冲，消除系统性风险，这就是典型的市场中性策略。
除上述几个例子外，市场上还有很多很多对冲策略，比如期权对冲、事件对冲等等。总体来说，对冲是为了降低风险，并且通过头寸的关联性实现盈利。这和锁仓的目的不同。
风险提示
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本文由方蒋生供稿，经济时评人、原油、现货分析师，蒋生薇JSLJ888888 或许能对你有所帮助！
