分析师: Jon Nadler
2009年6月22日
本周一新的交易开始时，金条价格受到快速侵蚀。尽管过去几天伊朗局势开始有所变化，但原油价格快速回落，以及美元升值较大，导致金价未作多少抵抗就回落到920美元附近。世界银行发表声明，暗示全球衰退的时间和深度都不可小视，和过去一样没什么乐观表示。今天的亮点来自德国，该国的商业信心持续上涨，成为今天各大网站的头条新闻。
实际上，世界银行预测经济衰退将比过去预期的更长、也更剧烈。世界银行描绘了一副全球衰退的画面，今年经济将下跌2.9%，而前一段刚刚预期今年“仅仅”下跌1.7%。不管数字怎么走，反正绝对不是经济增长。这种预言以及伊朗内部事务，导致美元重回升势，升幅比避险资金回流的影响要大（日元升值就是避险资金流入的结果），所以金价就相对下跌了，油价也是如此。后者似乎已经打破了长达54天的升势，在当今全球需求的背景下，油价更受某些基金的影响，而不是世界银行认为的什么其他具体因素。
今天纽约市场早盘的交易继续是卖出模式，美元指数上升了0.50（目前是80.83），油价大幅下跌了2.62美元（目前为67.06美元，而上周曾经大涨到72美元以上）。到了下午，黄金下跌了12.50美元，达到每盎司921.50美元，交易者继续向下寻找支撑，近期可能会跌到915美元附近。如果在该位置没有支撑，而且如果有相关的投机行为，金价这一波下跌可能会跌破900美元。至少在目前情况下，彭博社上周的调查结果已经被市场上的行动验证了。
以前认为935美元区域是黄金的底价，因为本月已经是金价从1000美元第三次回落了。零散的交易者说在交易史中“三顶”并不常见，尤其是在不停的唱多声中（导致需求上升而）金价还在下跌。唱多者不顾基本事实，说不久金价就会蹿升到1200美元。口水战还在继续。
白银收盘时下跌了48美分，为每盎司13.71美元 ---- 好像是受了世界银行早上发出的衰退警告的影响。铂大幅下跌了44美元，为1161美元；钯也下跌了13美元，达到每盎司232美元，似乎也是受到了同样的影响。这些天坏消息源源不断，绝不只是汽车方面。
比如英国航空公司的命运现在还不知道，但至少有一份分析报告（由Richard Branson提供）认为，在经济大幅下跌的情况下英航不应该/不太可能继续存在下去，它最近只订购了10架带着翅膀的铝制香肠 ---- A330空中客车。在全世界经济仍在下滑、痛苦和混乱仍在继续（已经快两年了）的情况下，在全球各个工业领域，巨型企业的大规模死亡都在继续。小行星#要比任何人从望远镜里看到的要大得多。
人们在进行各种各样的重新估计和分析 ---- 危机的根源是什么，怎么出现的，规模有多大，以及市场究竟会怎么走，为什么会大大出乎美联储的意料。每个人心目中的替罪羊似乎都缺乏成为罪犯的理由，市场也变幻莫测，没有一个确定的趋势，不能给投资者一个“放行”信号。这些天实际上没有什么事是清楚的，领着大家度过夏天的美联储有它自己的工作，都是人家定好的。
本周联邦公开市场操作委员会（FOMC）的政策可能会让市场看得比过去清楚得多。市场最近的反应大多是因为抵押贷款利率不受欢迎地大幅上升，虽然利率不得不上升，而且终将上升，但不断上升的利率会砍掉经济复苏的“绿芽”。
每日抵押借款新闻网站（Mortgage News Daily）报告说：“如果美联储决定改变政策的话，本周FOMC将要发布的政策可能最具影响力，他们还会发布最近的预测，或者暗示未来要紧缩（货币）。人们预测最为关键的利率仍将保持在0到0.25%的范围内，所以注意力将放在中央银行购买美国长期债券和按揭证券方面。
现在我们看看采矿业，对一些重要的并购新闻进行快速分析。在这个细分市场中，这段时间“合并”已经成了游戏中的时髦称呼。当然，绝大多数投资者对合并的原因并不太清楚。很多矿业企业的股票已经大幅下跌了80%，而此前相关专家都说投资会有相当回报。在金属商业领域，绝大多数“婚姻”绝不是在天堂完成的，仅仅是商业安排，没什么浪漫可言。《商业周刊》拿着放大镜去看Anglo-Xstrata（注：Anglo American（英美资源集团）是全球矿业和资源方面的著名企业，Xstrata也是业务广泛的全球著名矿业集团，在英国和瑞士上市）的合并案，得出以下分析：
"对于全球矿业来说，今年最为艰难，所以是并购重组年。经济衰退已经大幅打击了来自印度和中国对资源的需求，比如铜矿和钢铁核心成分的铁矿。这导致商品价格从2008年的高点大幅降低 ---- 更不用说惨不忍睹的营收和利润、以及采矿业的价值了。与此同时，很多矿业企业尤其是英澳两国的巨头力拓集团（Rio Tinto），在经过长达10年的并购狂欢之后，正陷入巨额债务不能自拔。合并之后销售下滑以及堆成山的债务，导致该领域的企业厉行节约，大幅缩减开支。
现在来了一条新闻，两家中等规模的矿业企业为了消减费用，也许会合并。6月21日，瑞士矿业公司Xstrata证实，它正在和位于南非的竞争对手Anglo American进行并购谈判。这项交易或许会创造一个价值约为650亿美元的矿业巨兽，它将在从铜到铂（用于催化转化器等方面）的每一个市场领域都处于领先地位。合并后的公司将是业内最大的公司之一，直接和巴西的淡水河谷、英澳的必和必拓等超级巨头竞争。
"采矿业的并购是保持竞争力的一个手段，"英国法律公司Eversheds的采矿和自然资源部门的头头Chris Halliday说。"节约成本的能力将是他们成功的关键。"
除了消除冗余，现在另一个并购的理由是商品价格正在回升。自今年以来，铝价上升了将近10%，镍和锌价已经上升了约35%，铜的升幅则是令人震惊的70%。分析家将反弹归功于经济刺激计划，尤其是中国的计划，重新刺激了对原材料需求的复苏。在经济繁荣之后为了处理存货而离开的买家，现在也重新回到了谈判桌前。在价格不断上升时，并购可以让Xstrata和Anglo American处于更有利的位置。
但需注意的是，交易还远远没有完成。两家公司都说讨论仍处于早期阶段，还有南非政府 ---- 它是Anglo的大股东，掌握着公司大部分运营 ---- 据彭博社的新闻说，也想参加进来。南非官员害怕合并议案可能导致南非人失业。另一方面，Xstrata的首席执行官Michael "Mick" Davis在任何完成交易前，将需要来自公司最大股东瑞士钢铁交易商Glencore的支持。Media的报告认为Glencore可能会支持并购。并购也许会完全以股票、或者股票加现金的方式完成。
还有没回答的管理问题。现在还不清楚，是否Anglo的美国出生的首席执行官Cynthia Carroll会愿意坐在Xstrata的Davis后面。而且要融合公司不同的商业文化也是困难的：Anglo已经有组织地成长了很多年了，而Xstrata主要是通过并购壮大的。
另外，分析家说并购是值得的。根据花旗银行的说法，合并后的Xstrata-Anglo公司可以控制世界市场上20%的锌、40%的铂，以及15%到18%的煤。该交易也会给Xstrata在利润丰厚的铁矿市场一个立足点，由于新兴经济体的钢铁生产蓬勃发展，近年来铁矿价格每吨已经上升了几百美元。"合并具有战略和金融意义。"花旗银行分析家Liam Fitzpatrick说。
由于两家企业可以合并相似业务，尤其是铜和煤炭部门，该交易也可能会释放资本。分析家指出，合并后的公司通过合作，每年可以节约7亿到8.5亿美元。这些资金可以投入到探矿和其他开发活动，以享受商品价格上升的好处。再投资的的机会对两家公司都有巨大的好处，由于2008年商品价格的下滑，在过去六个月两家公司都不得不消减探矿计划。
还有就是竞争环境。在采矿业，去年必和必拓和力拓的大规模合并的失败，给了中型企业喘息的机会。但是现在该行业的两家最大的公司通过战略联盟（它们同意在西澳大利亚建立一家新的联合企业，以合并它们的铁矿资产）继续震慑小企业，这让行业内的其他企业为了达到相似的经济规模和提高定价能力，也必须增加赌注。
Xstrata-Anglo交易还没确定，但分析家说合并的好处是显然的。新兴国家正显示出经济复苏的迹象，矿业公司不得不为下一场商品繁荣做好准备。"
……无论下一场繁荣最终什么时候会到来，都是这样。
明天继续。
（文中时间为美国东部时间）
