分析师: Jon Nadler
2008年9月25日
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尽管在本周中期交易中出现了下跌态势，但纽约黄金交易量依然有限。黄金在每盎司879美元和903美元的价位区反复波动，但在交易者追捧伯南克先生在国会上推出的“P”销售计划后，黄金价格稳定在875-925美元的区间。在救市计划最终成形前，交易者看似对于持仓都十分谨慎。只要整个流程遭遇法律上的限制或其他市场持续不确定性，价格波动就将继续。我们这里讨论的时间表实际上已经到了下个星期。至少是下个星期。黄金价格下跌13美元，最终报收于879美元、白银下跌4美分，收于13.24美元、铂金下跌18美元，收于1184美元，钯金成为唯一出现涨势的贵金属，上涨了3美元，收于每盎司249美元。
在7000亿美元解决方案执行前，目前提上议程的至少有五类问题，涉及到限制执行赔偿和美国纳税人资本参与等多个领域。无论是否需要在几次分期付款中支付计划成本，都需银行进行支付以转移巨大的价格标签，并最终在明年春天到来前对金融管理系统进行彻底性整顿。这些议题中每一个都雄心勃勃并充满异议，注定将乐见于和/或触怒到一部分人群。看似未出现在讨论中的一件事情是什么都没有做，让高度相关的全球金融系统自生自灭。
美元指数出现上扬，收于76.80，而原油仅下跌了1美元多，收于每桶105.60美元。黄金继续从困扰市场的资金紧缩中获益，但鉴于现有的启示条件，黄金购买者们都想知道为何在涌向1000美元标位时仍未偏离900美元的水平。毕竟，这些看上去像是许多人已经引述了几十年的最终场景。黄金界人士和采矿公司都一直在宣称金属市场现已无路可走，只有在价格图表上攀升至四位数。只要看一眼这场危机的样子就已经足够了，可以肯定的是不存在任何一个由此流程带来的魏玛共和国式的恶性通货膨胀时期。尽管这套解决方案的清单是有史以来摆在美国纳税人面前最大的一份，但他们面对的问题的严重程度也同样如此。相比之下，珍珠港和其它类似事件都对媒体和金融大街拥有大量的供应量。
地球上最富有和最机敏的价值猎手 —— Warren Buffett先生，来到华尔街捐助箱前，为高盛提供了价值75亿美元的资助。这位78岁的超级富翁现在正在劝说与其类似的Bill Gates、Larry Ellison和Google等个人或公司效仿他的无私行为，将他们的一些财产投向目前脆弱不堪的经济，过去也正是经济发展成就了他们。我们已经听到了来自全球最大的债权管理公司管理者，PIMCO的Bill Gross的声音，他提供了该计划的管理资金而不要任何回报。现在还不能确定总统先生会在今天晚间说些什么，但他一定会寻求得到皮奥利亚的Brainsample先生小姐们的合作。问题是该计划将如何在那个小镇里上演……
“P”计划已在昨天和今天的参议院里进行了几次减速性变化，在现有形势下它也不太可能会被那些感受到选民热情的美国的法律制定者们采用。由于在伯南克/保尔森策略中没有“B”计划，因此救市方案将不得不被搁置，以使更多的人感到舒心，通常人们只是将其视为针对公司的拯救方案，使得整个世界陷入混乱中。两房、雷曼和AIG成为了FBI试探的目标，后者意图通过这种手段来发现在这场震动全美的金融风暴中可能存在的欺诈现象。人们到处都在议论执行赔偿可能削减75%的问题，民主党人士据称一直在要求黄金保护的受益者返还黄金并保持保护状态。投票人很明显感到愤怒，他们的要求超出对失败和公平交易的承诺的范围。昨天在联合国上，一些发言人对美国目前遭遇的不幸幸灾乐祸，他们对救市计划冷嘲热讽，尽管美国的经济衰退也对他们自己国家的经济造成一定影响。
布什政府和共和党候选人麦凯恩失去了诸如George Will和Senator Graham (S.C.)等一些著名的专栏作家的关键性支持。许多选民都将救市计划和昨天带来的推销术看作是用以使法律制定者们确信来加大战争经费的伊拉克WMD借口的重演。当然，如果看看保尔森先生在华尔街可能对美国经济带来的金融WMD的效应方面的言论，就不会再浪费时间批准这场“次贷恐怖战争”了。一些金融界笔者都认为，华尔街陷入了大幅衰退期，并可能终将承受经济恐怖主义带来的后果。如同9/11时的经济状况。要降低这一事件的重要性，我们可能需要注意到这样一个事实，候选人麦凯恩刚刚取消了到华盛顿发表危机解决方案的言论。这场论证是否推迟了？有可能。抑或是选举推迟了？也有可能。
分期投资工具的买入者们可能最终会成为本周所有参与市场交易的人中最聪明的一些人。黄金、石油、货币和股票继续着它们动荡的交易，已经无路可走。犹豫不断仍然成为主流心理，动荡仍然主宰着整个市场的发展。今天，继交易者再度见证了伯南克的议会标准之后，黄金获利继续增长。美联储主席今天也出现在舞台中心，他的话再一次提醒了每一个人这个国家再有不到40天的时间就要选出一位新总统了。与Cramer, Mr. Kudlow的电视剧或 "On the Money"剧相比，周五的总统辩论的观众可能会很少，一个主要的原因是候选人很明显都在休息，都在尝试出现在议题之上。
谈及此，许多人都已将华尔街的方案搁置一边。我们来看看《市场观察》的David Weidner是怎么说的：
“情况变化的速度如此之快，但是这么快人们就得出一些铁的结论似乎有些滑稽可笑：我们知道华尔街已经死了。危险已经过去了。交易已经结束了。存款万岁。
再见，Dick Fuld和信贷违约掉期。您好，Ken Lewis和三年定期存单。
但愿这些都是真的。华尔街只是受挫，但是距离死还相当遥远。有许多公司准备加大对另一方方的交易，并提供杠杆，使这个市场再次转好也再次陷入危险。一些市场参与者可能是新成立的商业银行控股公司。
“这些家伙一点都不傻，”Joe Saluzzi说，他是在Themis交易中的股票交易联席主管，这是一家买方的咨询公司。“现在，他们正在做的第一件事，就是拯救自己...有人将会填补这个空白。”
周日晚些时候，高盛集团和摩根斯坦利表示，他们将成为银行控股公司。星期一早上，到处都是华尔街的墓志铭。
高盛集团和摩根士丹利的“新状态反映了一种新的现实。投资者已经失去了在大额资金模式的信心，”金融时报在其Lex专栏中写道。监管人员坚持“降低杠杆。”
“高盛和摩根使华尔街模式被打碎，他们变成了银行以渡过危机，”华尔街日报周一时报道，并且补充说，此举是“传统的投资银行的结束和...严格的新资本要求的（开始）。”
“我们知道资本主义已经结束，”市场经济学家Irwin Kellner得出这个结论。
美国证券交易委员会主席Christopher Cox，如果他今年还没有将他的障碍降到足够低，他还可以去打一场高尔夫球比赛。
填补空白
华尔街正在改变，但并不是像有些人让你想象的那种方式。举例来说，美联储的新的监管措施也不是那么新。自从贝尔斯登在3月份倒闭之后，美联储的银行家们一直在投资银行的办公现场。他们的存在和影响，也是使经纪人/经销商获得联邦基金的这场交易的一部分。
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投资银行“将会更像咨询公司和承销商及借款人。他们可能有点更像银行，而不是对冲基金。” — - Fred Joseph, Morgan Joseph |
“这并不意味着他们将成为商业银行，这意味着他们将接受这种受监管的结构，” Roy Smith说，他是一位高盛前合伙人，现在是纽约大学教授。“几个月以来，他们都一直遵守（国际银行）的资本要求”。
美林证券和摩根斯坦利，高盛，甚至雷曼兄弟控股公司，在它倒闭之前，也都降低了杠杆，降低了贷款对客户的风险。在监管状态下的这种改变发生在控股公司的水平。投资银行的臂膀仍然完好无缺。
“他们根本不会消失” Fred Joseph说，他是Drexel Burnham Lambert前首席执行官，现在是咨询公司Morgan Joseph公司的常务董事，他们将会更像咨询公司和承销商及借款人。他们可能有点更像银行，而不是对冲基金。”
他们都离开了，剩下对冲基金，私人股份公司和小型投资银行继续对抗疲软的市场。今年早些时候，据传闻Citadel投资集团与Fortress投资集团有限公司有一项贷款协议。由于最近大批对冲基金关闭的建议，不是每家公司都能繁荣发展。依赖于证券贷款的对冲基金，或者是这个行业所称的利润，正在受到伤害，根据Matthew Simon所说，他是华尔街的研究和咨询机构Tabb集团的一名研究分析师。
对于大些的公司，“市场将会找到一种获胜的方法，” Simon说：“需要资金的投资者将会找到一个获得资金的办法。”
华尔街的日子更为艰难
因此，尽管这是事实，当一些公司找到新的合作伙伴时，信贷状况暂时正在变得更为困难，但几乎没有发生任何新的模式上的转变。
贝尔斯登的业界领先的大宗经纪业务仍然启动了，只不过现在它是在JP摩根大通公司的名下。但是在高盛的内部，资产负债表外的对冲基金尚未关闭。所有权交易将会减少，但它不会消失，除非“将来会有一些现在还不存在的对杠杆的限制，” Smith说。
如果冒险者不喜欢更严格的管制，他们可以自由地推出自己的交易业务-对冲基金，甚至是每年100亿美元的大宗经纪业务。私营的股权投资公司可能更喜欢这些业务所带来的风险。 “他们正在手握现金等待合适的机会。”Saluzzi说。
这也许不会发生。美林还可以是美林，高盛还可以是高盛。如果站在最高处的人们希望改变，他们可以真的切断电源。联邦监督将意味着更大的透明度，但是如果没有新的法律出台，我们可能不会喜欢我们所看到的这些现实。
毕竟，商业银行也倒闭了。
在没有“P”计划决议的情况下，由于任何情况都有可能发生，我们个人依然选择持旁观态度。此时此刻，就在这里，十月份将带给我们一个很大的惊喜，足够改变一些时刻表以及优先列表。在华尔街、在迈街，以及在你自己所在的街道都是这种情况。但是宾夕法尼亚大街1600不在此列.
祝大家冲浪愉快。
(文中时间为美国东部时间)
