导语：

炒股时，大家都有如下感受——牛市来了，自己的股票死活跑不赢指数，赚了指数不赚钱；而坑爹的熊市，手里的票又哐哐猛跌，相比指数更加惨不忍睹。每每此时，大家都会泪流满面，不知所措，感觉身体被掏空。那有没有一个方法或品种，能牛市显神威，熊市不亏钱呢？有！那就是中国特色的分级基金。

从本篇开始，我们将用一个系列的文章为投资小白们介绍分级基金这个史上最具可玩性的基金品种。系列文章计划用五个篇章分别讲述分级基金的概念属性、发展历程、分级A、分级B，以及分级套利。表述内容会尽量多用通俗语言，少用晦涩公式，意在抛砖引玉，方便理解。

为了让大家先有个感性的认识，本次我们带来分级基金扫盲第一弹——《一家“鸡”不说两家话》。

传送门：《白话分级基金之二——成长的烦恼（上）》

分级基金以相对标准化产品的形式，既提供了较低杠杆的指数化投资途径，也提供了固定收益投资途径，为投资者带来了更丰富多样的投资机会，对投资者有利，对市场有利。  ——银河证券  衍生产品部行政负责人、董事总经理  丁圣元

分级基金？何方神圣？

分级基金，简单来说，就是把一个基金在内部分离成不同级别的两个基金。

那有人就纳闷了，为何平白无故非得要把人家活生生地拆散呢？真相只有一个：理念不同！

这里说的理念不同，不是说那个基金自己受了刺激“精神分裂”了，而是说选择这个基金的投资者，他们的投资性格大相径庭——

有人信奉“萝卜白菜保平安，老婆孩子热炕头”，他们不想一夜暴富，只想细水长流，“低风险，低收益，我乐意！”；但有人则崇尚“自古富贵险中求，人生不博怎精彩！”，为了牟取暴利，铤而走险也在所不惜，“高风险，高收益，忒刺激！”

当然，截然不同的投资观念无可厚非，无对无错，但把这两类人巧妙地捏合到一起，化学质变就此产生——

激进者逐利心切，但苦于囊中羞涩，怎么办？借嘛。比如，我只有1个亿，牛市中获利翻倍，也只赚到1个亿；但如果我借1个亿，拿2个亿去投资，同样收益100%时我就赚到2个亿，获利暴增（相比自己的本金1个亿）！

在投资领域，这就叫“资金杠杆”，也就是阿基米德口中的“给我一个支点，我能撬起整个地球”。

但是，人家又不搞公益事业，钱不能白借啊，而最终“还本付息”的这个“息”就是你的代价所在。

对此，洞察力敏锐的公募基金公司审时度势，迅速捕捉到创新机遇，发明出一种既能满足“好斗者”又能迎合“老实人”的基金产品——分级基金。

这个基金可以一分为三，一个叫“母基金”，俗称“母鸡”；另外两个是“母鸡”生下的儿子（子基金），分别名曰“分级A”和“分级B”，我们简称“小A”和“小B”。

话说有一天，母鸡把辛辛苦苦攒下的钱，一分为二发给小A和小B（可平分，也可不平分），让它们投资创收。

两个儿子非常开心，但面对现实，小A和小B表现出的脾气秉性却大相径庭。大儿子小A性格保守追求稳健，不敢风险投资；小儿子小B性格激进自信满满，它觉得哥哥太怂，就把它的资金借来一并打理，盈亏自负，并每年给哥哥偿付利息。

于是，兄弟俩心心相印，一拍即合，分级投资之旅就这样愉快开始了。

说到这里，投资小白们满脑袋问号：

“分级基金看上去很美，但安全系数有多高？”（安全性）

“我的钱随时可取吗？“（流动性）

“收益如何呢？“（收益性）

“分级跟其它投资工具相比有什么优势呢？“（独特性）

“适合我们这些理财二把刀吗？”（亲民性）

别着急，咱们细细道来。

资金安全吗？

首先，公募基金公司发行的，至少跑路的事是绝不可能的！

其次，很多人会问，小B这么屌，耍赖不给小A利息怎么办？这点，你想多了。

表面来看，母鸡、小A、小B一分为三，投资权也分归各自，但实际上它们还是相亲相爱的一家人（鸡），资金的生杀大权仍掌握在母鸡手里，它每年会定期直接从小B账户里扣除利息分给小A，雷打不动，风雨无阻，哪怕小B一直亏损，老妈也不会从中插手。因此亲兄弟明算账，对于小B耍赖的担心就成了多余的顾虑。

当然凡事都有个度，那就是极端情况下小B一直亏到连内裤都没了，眼看快要吐血身亡时，老妈这才会母性大发，出手相救。所以只要不陷极端，小A就能旱涝保收。

但是，小B就完全不同了！

小B是个赤裸裸的好斗者，因此我们郑重提示大家，如果你闲钱不多，心理素质不强，那最好这辈子都别搭理小B！理由很简单——它肩扛助涨助跌的杠杆，手握锋利无比的双刃剑，跟它过招，那绝对是“狭路相逢勇者胜”！

所以，没有金刚钻，您可千万别那揽瓷器活。

变现容易吗？

除了风险性，流动性也是必须考虑的。

我们说，分级基金是一种创新型开放式基金，既不失开基的特性，又融入了封基的优点。怎么讲呢？

和开放式基金相比，封闭式基金最大的优点就是它可以在基金交易的二级市场，根据上蹿下跳的市场价格，随时在场内买入卖出（和使用股票软件进行交易一样）。但是普通的开放式基金就没这个待遇了，它只能在场外根据每天市场收盘后算出的净值，供投资者申购赎回。

而分级就是这样的基：

母鸡具有开放式基金的特性，只能场外申赎，不能场内买卖，所以流动性和普通开基毫无二致（当然2015年发行的很多分级基金，如上证50分级母基金也可以场内交易了）；

小A和小B则扮演封闭式基金的角色，只能场内买卖，不能场外申赎（在场外市场，也就是商业银行、众禄基金网、数米基金网、蚂蚁聚宝这些地方，你虽然能查到它们的信息，但无法购买）。因此，小A和小B就像买卖股票一样方便，变现能力自然也就比那些期限固定的债券、信托、银行理财、P2P和私募基金产品都要强，只要不出现涨跌停，资金便可任意进出。

收益怎么样？

首先说说交易成本。

众所周知，昂贵的交易成本将使收益大打折扣，同时让亏损变本加厉，但在小A和小B这里，事情显得令人欣慰。它俩既没有开基那样的申购费和赎回费，也没有股票交易那样的过户费和印花税，万二到万三左右的券商佣金就是其全部成本，何其厚道哇。

但绝对收益方面情况就不同了。

对“以不变应万变”的小A来说，简单的固定收益就足以支撑理想的家园。

你瞧，现在一年期定期储蓄利率才1.5%，余额宝收益也只有2.3%左右，货币基金也大都只在3%以内，银行理财品和国债一般也就3-4.5%，信托8%-10%确实高一点，但动不动就100万的起步价大都是高富帅的选择。而许多P2P的年收益虽然高于10%，但风险却是无法估量，跑路之事成年倍增，对于诸多本分的基友来说，到最后可能就是“玩P玩P，越玩越P”。

但如果把银子直接甩给小B，你每年定期到手至少一年期定存利率 3.5%-5%（即5%-6.5%，此外还有些固息分级产品已达到7%，并且如果考虑小A在场内交易可能存在的折价情况，收益还会更高，后续文章会讲到）的利息（数据截止到2016年8月），虽比上不足，但比下有余，老实人眼里这就不错啦（要啥自行车啊~）。

（图片来源：集思录网站）

而对于“赌徒”小B来说，在付完小A的固定利息之后，它享受剩下的所有收益或者承担剩余的全部损失。

经过2014年底大涨行情的启蒙，2015年初到6月股灾之前各类行业指数分级小B成为了牛市行情的“投资大师”。由于具有突出的进攻性和杠杆性，小B的业绩往往能够跑在行业个股的前面，使得资金增幅可以媲美甚至超过行业牛股的收益。

但是去年股灾期间，小B的下折机制导致资金“亏成狗”的新闻也越来越多，很多人甚至把小B描绘成“亏钱神器”，让人哭笑不得。

因此，简单来说，若碰上牛市小B就赚大发了，若碰上熊市它就亏吐了，这是无法避免的硬伤。

（以波动最大的证券B为例，假如你在2014年4月买入证券B，两眼一闭啥都不管，恭喜你，一年以后你的收益竟然超过600%！好爽！）

（以波动最大的证券B为例，假如你在2016年6月买入证券B，两眼一闭啥都不管，恭喜你，三个月以后你的本金将亏损80%！好爽！）

因此，综上所述，对于小A，安全性和流动性这么高，牺牲一些超额收益也是可以接受的（至少比储蓄、银行理财品、货币基金、国债划算）；而对于小B，它同样可以大施拳脚，大大提高获取超额收益的机会。

其实，小B的做法并不新鲜，有一种叫做“融资融券”的券商业务跟它类似。

融资就是券商借钱给你买股票，让你能加杠杆做多；融券就是券商把自己的股票借给你卖出去，让你能加杠杆做空。

但很遗憾，目前分级市场上还没有推出基友们盼望已久的多空分级基金（A级B级多空份额对赌的分级基金）。尽管市场上呼吁了很多年（中欧基金曾在2013年申报过），但稳妥起见，监管层还没有对其放行。相信在中国金融市场相对健全的那一天，股市再次健康增长的时候，多空分级就会应运而生——心怀希望总归是好的。

分级基金适合投资小白吗？

这个问题问的好！但凡事都要辩证来看。

小A的操作相对简单，但是其中有个折价和溢价的情况，后续文章会加以详述。

小B方面嘛……我们常说没有比较，就没有结论，什么事情都要“相对而言”。

之前我们说过，目前小B的各类属性实际上就跟券商的融资业务非常类似，但相比之下，小B可能更“招人待见”。

从投资门槛上说，目前来看分级基金最低只需100元，而融资的门槛一般都要50万元，屌丝们闹不动哇！

（注： 2016年9月9日，交易所发布《上海证券交易所分级基金业务管理指引（征求意见稿）》，对于“设立投资者30万元证券类资产门槛”公开征求意见。对此我们深表遗憾，同时将会严正关切，并且保留进一步…………修改文章的权利。然而，在政策尚未落地之当下，我们决定漠视其的存在，并不加以讨论。）

从融资成本上看，向券商融资的年息一般在8%-10%之间（比较常见的是8.35%）。而反观分级，小B借钱只需5%-6.5%的利息，这不高下立判了吗。

从融资风险上讲，差别更大，因为向券商融资，爆仓风险比较坑爹。怎么讲？

如果你拿自己的钱投资，亏就亏了，只要股票不退市，总有咸鱼翻身时。但是，这钱是券商借你的，你就必须看人家脸色。

举个栗子，你有100万本金，又向券商借了100万炒股，这时共有200万（2倍杠杆）。如果你的股票跌的剩下130万元时，总体只跌了35%，激进者还算能忍，但由于这100万是券商的，绝不能有亏损的危险，所以这时他们就会露出可憎的面目——要么追加资金，要么赶紧走（gun）人（dan）！

如果你没有按时补足保证金，你的股票就要全部被券商卖掉，被强行平仓！更有甚者自己投入的所有本金都会灰飞烟灭，甚至倒欠一屁股债，辛辛苦苦几千年，一夜回到盛唐前。

而且你要记住一句话——成也杠杆，败也杠杆。你融资的杠杆越大，同等仓位下爆仓的可能性也就越大。

而小B虽然肩扛杠杆，有下折机制，但就算从1元发行价跌到只剩一成，也不会爆仓（当然，正常情况下这是不太可能的，后续文章将会详述）。

另外还有一个，就是选股这事儿太坑了！

截止目前，A股市场的股票数量已接近3000，因此对于普通股民而言，甄选股票的任务也就成了最让人头疼的事了。N多股民都有这样的感觉——明明当下大牛市，指数天天往上飙，可自己手里的股票就是丝毫不涨，不动如山，赚了指数不赚钱，这是何等的卧槽啊……

其实这很正常。历史统计显示，在每次大牛市中，总有超过50%的股票的综合收益跑不赢指数，也就是说作为散户，总会有一半以上的概率是买不到“盛世牛股”的，所以还不如选几支指数型基金中长期持有更有赚头儿（指数基金已经包含了某一市场中相对较优秀的股票，牛市中跑赢指数的概率大大增加）。

鉴于市场上大部分分级基金都是指数基金，又细分了行业，精选了成分股，那么牛市中购买小B，风险不就更小了吗？

当然，还有一种和分级基金类似的产品，就是去年异常火爆的结构化阳光私募基金。

这类私募基金也是一分为二——优先级和劣后级。前者和小A一样，相当于你买了个风险很低的固定收益产品；后者和小B一样，相当于借钱投资。在去年6月之前这轮牛市中，多少劣后级都上演了2倍、3倍甚至更高收益的好戏，甚是诱人哇！但很可惜，私募基金的投资门槛一般都在百万以上，一般人……还是洗洗睡吧……-_-!

最后不得不说的，就是“恶贯满盈”的场外配资。

去年6.12股灾之前，场外配资业务可谓是红红火火，如日中天，无数“韭菜”趋之若鹜，无所畏惧。但客观来说，虽然券商的两融业务风险不低，但毕竟还是正规的，而社会上的各种配资公司（尤其是很多P2P公司的股票配资业务），祸害“韭菜”的意图就太明显了。2015年“杠杆牛”最火爆的那段时间，监管机构就向市场和诸多机构明确提示了此配资业务的危险性，而后来A股的一落千丈，积重难返，场外配资绝对“功不可没”。

股票的场外配资罪状几何呢？

一是利息高得离谱，一般配资公司的年利在14%以下都算极其厚道的了，这又是何等的卧槽！

二是融资杠杆高得吓人，5倍，10倍甚至20倍杠杆都不在话下。唯利是图的他们希望你加的杠杆越高越好，因为高杠杆爆仓快，一旦爆仓，这帮饿狼就可以名正言顺地提前收回利息和本金，而你则会一贫如洗，体无完肤。

好在经过一轮股灾的沉淀和监管层的猛击，该业务几乎已经销声匿迹，不再祸害芸芸众生。

综上所述，经过认真比较和冥思苦想，我们发现，分级基金虽有风险，但其中优势也有目共睹，只要投资小白稍加研习，驾驭分级指日可待，所以我们得出结论——至少目前来看（重点强调），不管是直接投资还是作为资产配置的工具，分级基金，你都值得拥有！

关于分级基金的发展历程，以及驾驭它的终极奥义，我们以后详细*。