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能让财报大变脸的商誉风险

特朗普对头发表于：5 月 9 日 23：01回复(1)

前言

  • 在20181116这天，证监会发布了《会计监管风险提示第8号——商誉减值》一文，文中提示了A股已堆积至14400亿规模的上市公司商誉，或是一大潜在风险隐患。
  • 年关将近，上市公司的年报将陆续发布，各位投资者怕不怕踩到商誉风险这个雷呢？本文将探究公司商誉风险问题，对高商誉股票进行了策略回测，最后给出了最近的高商誉股票名单，从而帮助大家避雷。

商誉是什么？

  • 具体解释：商誉通常是指企业在同等条件下，能获得高于正常投资报酬率所形成的价值。这是由于企业所处地理位置的优势、或是由于经营效率高、历史悠久、人员素质高等多种原因，与同行企业比较，可以获得超额利润。详情可点击查看百度百科-商誉。
  • 快速理解：上市公司做资产并购时，并购价格一般是比实际净资产的价格高，高出的部分就会转化为财务报表上的商誉。
  • 举例：是公司是搞设计的，实际净资产东西可能多是电脑等办公品，所以该公司的出售价格肯定比净资产高很多，高出的部分可解释为成口碑好、设计能力强等，高出的部分并购时就会计成商誉。

商誉怎么成为风险隐患？

  • 因为并购时会溢价，溢价会计成商誉，因此如果一家公司经常并购，往往每次都会有溢价计成商誉，因此这些商誉可能越积累越多，达到很高的水平，当然也有可能一次并购就产生高额的商誉。
  • 而商誉是没有实际的资产基础的，因此一旦商誉有损（比如丑闻，不及预期等），高水平商誉的大幅计提亏损，会导致整个公司大亏损，可能让股东血本无归。
  • 举个例子，2016年，坚瑞沃能收购沃特玛，产生46亿巨额商誉，16年公司整体表现不错，财报没什么问题。而2017年，沃特玛表现不佳，46亿巨额商誉全部被计提亏损，财报大变脸，股价一路暴跌。

探究商誉高低对收益的影响？

  • 探究思路：利用历史数据，在同一时间段内，分别周期性更新并持有高商誉和低商誉的股票，对比收益情况。
  • 具体设定：
    • 商誉高低的定义：商誉占市值比例的高低，占比越大则商誉越高。
    • 交易方法：持有商誉占市值比例最高（最低）的前50个股票，每20天更新一次持仓。
    • 不考虑商誉为0的股票。

  • 近3年结果：

    • 如下图可见，2016年初至2018年底，持有高商誉股票收益比持有低商誉股票4%，而且都比基准收益（沪深300）低15%，似乎说明高商誉是不值得投资的股票。
    • 高商誉结果
      1_50_16
    • 低商誉结果
      -1_50_16

  • 近10年结果：

    • 如下图可见，2009年初至2018年底，持有低商誉股票收益比基准收益（沪深300）高100%以上，而持有高商誉股票收益比持有低商誉股票高200%以上，说明高商誉股票并非一直表现不佳，反而历史表现不错。
    • 高商誉结果
      1_50_09
    • 低商誉结果
      -1_50_09

最新的高商誉股票名单

  • 下图是截止到20181218，商誉市值比60%以上的股票。注意到前几名商誉比市值还要高，持有者需要关心下商誉风险了。
    高商誉股票.png

总结

  • 商誉风险对股价影响巨大，可能造成投资者预想不到的大额亏损。
  • 目前，股票商誉很高，甚至超出股票市值本身很多。
  • 高商誉股票近几年表现不佳，但历史表现却很不错。或许，高商誉股票不错的历史表现与当前A股积累的大额商誉风险有某种因果关系。

       

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