Foster Friess 是美国的一个成功投资家，他著名的选股策略是以股票基本面的数据来判断积极成长中的股票，是一个结合基本面和技术分析的投资思路。
Foster Friess积极成长选股策略
福斯特?佛莱斯1940 年生于美国威斯康星州，他被CNBC 评为“20世纪最伟大的投资人之一”。1974年创立佛莱斯联合公司，1985 年发行白兰地基金(Brandywine Fund)，至2000 年止的15年间，白兰地基金平均年报酬率超出S&P500 指数达2.24%，累积报酬率达11.33 倍，且15年之中只有一年小幅亏损0.65%，基金净值成长至58亿美元，是美国家喻户晓的成长型基金之一。
福斯特?佛莱斯联合公司旗下除了白兰地基金之外，主要还有于1991 年成立的白兰地蓝筹股基金(Brandywine Blue Fund)，至2000 年底止，佛莱斯联合公司管理的资产达85 亿美元，总部设在威斯康星州的杰克森市，另在格林威尔、凤凰城、惠灵顿市等地皆有分公司。委托该公司管理资产的除了个人投资者外，还有公司户、退休基金计划、州郡政府基金、校产基金及民间基金会等，值得注意的是连著名的诺贝尔基金(Nobel Prize)也是福斯特?佛莱斯的重要客户之一
福斯特?佛莱斯从盈利增长、盈利能力、财务健康、盈利惊喜等几个方面考察公司。同时，对市盈率有一定要求，以避免选中估值过高的股票。福斯特?佛莱斯的投资策略，部分涉及主观判断，但同时也包括可数量化的部份。在投资决策方面则以市盈率水平决定是否买进一支股票。福斯特?佛莱斯认为16 倍是合理的水平，超过25 倍他就不予考虑。即使某只股票成长率达40%，他也不会用40 倍市盈率的价位去买
接下来我们介绍几个重要的财务指标。
财务指标概念：
市盈率（PE）：市盈率=每股股价（P）/每股净收益（EPS），其主要影响因素有公司所处的行业，经济周期，企业运行状况等因素。其中对于一些成长性比较好的朝阳产业来说（例如IT产业），其市盈率通常高于50，而对于一些传统行业（水泥，化工）市盈率可能就比较低了。
资产负债率（Debt Ratio）资产负债率=总负债/总资产。根据广为流传的MM理论我们知道在考虑公司需要缴纳税款的情形下，公司负债经营能够提高公司的价值，具体分析如下：
我们先从最简单的入手，即单单只提高负债比例的前提下，会使得公司破产风险增大，因此为吸引股东投资于该股票必须提高股票收益率，在不考虑税收的前提下，公司的权益收益率 ReRe
R_e
的计算公式如下:
Re=Ru (Ru?Rf)DERe=Ru(Ru?Rf)DE
R_e=R_u (R_u-R_f)\frac{D}{E}
其中 RuRu
R_u
代表公司没有负债时的公式权益收益率，RfRf
R_f
代表公司债务收益率，我们是在理想化模型下进行推导，以市场无风险利率代表公司的债权收益率。接下来我们计算一下公司的加权收益率 WACCWACC
\text{WACC}
：
WACC=DD ERf ED EReWACC=DDERfEDERe
\text{WACC}=\frac{D}{D E}R_f \frac{E}{D E}R_e
将上述 ReRe
R_e
带入 WACCWACC
\text{WACC}
表达式即可得到公司的加权收益率为：
WACC=RuWACC=Ru
\text{WACC}=R_u
结果显示在不考虑税收的情况下，公司承担负债并不会增加公司的加权收益率。这既是MM理论定理一的简单说明。
下面我们考虑有税收的情形（MM理论定理二），用 TT
T
表示税率，此时 ReRe
R_e
的表达式变为下述样式：
Re=Ru (Ru?Rf)DE(1?T)Re=Ru(Ru?Rf)DE(1?T)
R_e=R_u (R_u-R_f)\frac{D}{E}(1-T)
WACC=DD ERf ED ERe=ED ERu DD ERu(1?T)WACC=DDERfEDERe=EDERuDDERu(1?T)
\text{WACC}=\frac{D}{D E}R_f \frac{E}{D E}R_e =\frac{E}{D E}R_u \frac{D}{D E}R_u(1-T)
可以看出其与不考虑税收的情形还是有一定区别的，之所以会产生这一区别是因为企业所缴纳的利息具有一定的“避税效应”，即企业交完利息后才会计算其所得税基数，因此相同的蛋糕，由于分给政府的那一块减少了，相应属于股东和债权人的部分就增大了。这也就说明了企业的价值增大的原因。
但在考虑负债增加时，会使得公司的破产风险加大，因此我们需要在利息税盾效应与公司破产风险这两者的之间进行权衡，选择我们能够接受的一个资产负债率。
主营业务利润占比：主营业务利润占比=主营业务利润/总利润，它表现了企业的营业健康程度。主营业务利润占比越高，说明企业利润来源越稳定，受偶然某一年的利润突然增大影响较少。进而投资者承担的风险也就越低。
营业利润率：营业利润率=营业利润/总营业收入，这个很好理解，它反应了企业的盈利水平，利润率越高，这个企业赚钱能力越就越强，越值得我们投资。
Foster Friess 选股条件
市盈率<25
PE Ratio<25
资产负债率<30%
Total Liability/Total Assets < 0.3
主营业务利润占比 > 80%
Operating Profit/Total Profit > 0.8
营业利润率 > 10%
Operating Profit/Total Operating Revenue > 0.1
当然，这些财务指标的阈值并不是绝对的，我们在制定策略的时候可以使用其他的数值进行挑选，也许会获得更好的结果。
根据这一组选股条件，我们构建以下的交易策略：
设定参数tc、pe_ratio、lar、otr、prr；
每tc天调仓一次：挑选所有满足市盈率PE 小于pe_ratio，资产负债率小于lar，主营业务利润占比大于otr，营业利润率大于prr的股票，按照等权分配进行调仓。
回测结果
选择调仓频率为30个交易日，PE<25，资产负债率<0.3，主营业务利润率>0.8，营业利润率>0.1。得到的回测结果如下所示：
可以看出整体收益从2006年至2016年10月28日表现还不错，但其最大回撤较大，需要承担较高的风险。下面我们将持仓频率调增为120日，PE<25，资产负债率<0.3，主营业务利润率>0.8，营业利润率>0.1。再一次回测得到以下数结果：
可以看出，此策略的收益劣于刚才所述的交易频率为30天的情形，策略收益仅为30天调仓频率收益率的一半多。下面我们将交易频率提高到60天，PE<25，资产负债率<0.3，主营业务利润率>0.8，营业利润率>0.1。观察一下结果会有什么变化：
可以看出比天时稍微好一些，但仍然略逊于30天的表现。
小结
这一策略只是简单的描述了如何根据已有的指标从A股股票中筛选股票池，具体操作中一些可能对结果产生影响的因素是在调仓日需要将已停牌的股票从可行股票池中删除，以免产生不合理的股票组合。为了使得该策略取得更好的表现，可以改进的方向为：
(1)可以在调仓时对组合中每一股票的买入数量按照股票市值权重进行分配，按照多因子策略的思路来分配股票权重。
(2)构造组合时选择的股票组合筛选条件中可以加入一些更能体现股票成长性得因素，例如净利润增长率等，这可以使得策略在一定程度上能够兼顾价值性投资与成长性投资。
(在这个选股基础上，做了一个小小的进阶-底部放量选股策略，欢迎大家移步探讨：底部放量选股策略)
函数和变量说明书
