金讯网8月25日讯——美联储主席耶伦在杰克逊霍尔全球央行年会上的讲话备受瞩目，市场期望从中寻求美联储下一步加息的线索，但这恐怕会令那些押注耶伦将释放有效信息的投资者失望。经济数据才是加息指引的关键，同时不可忽略的是美国大选的不确定性。



【杰克逊霍尔全球央行年会上的耶伦会语出惊人吗？】

杰克逊霍尔全球央行年会周四(8月25日)将拉开序幕，而周五美联储主席耶伦的讲话备受瞩目。尽管近期美国经济数据表现并不如意，但美联储官员接二连三的鹰派言论令市场颇为意外，这也提升了市场对耶伦鹰派言论的的希望。



美联储二把手费希尔、美联储三把手杜德利以及美联储官员威廉姆斯均发表了相对乐观言论。

市场之所以认为耶伦会释放出鸽派信号，在于耶伦容易受到其他美联储官员影响。美国证券托管清算公司(DTCC)高级投资分析师Shawn Wang称，业界普遍认为耶伦和前几任美联储主席比相对没有主见，不是很强势，表现之一就是容易被FOMC其他成员影响。

耶伦最近的一次讲话是在6月的国会证词上，对于本次的参考意义并不大。当时英国还未举行公投。

若耶伦的言论如其他美联储官员鹰派的话，可能会引发市场大幅波动。美指可能会上测95.70一线，欧元可能回落至1.12关口下方，英镑将跌向1.3060一线，现货黄金将下看1300美元关口。

不过也有投行对此提出质疑。野村表示，杰克逊霍尔年会可能是美国长期——而非未来六个月——的政策枢轴点，因此可能不会立即引起强烈反响。

野村进一步指出，耶伦周五讲话的风险回报偏于美元走软，因为耶伦的行动方向可能会和威廉姆斯上周的讲话保持一致。美元总体仓位依然看多，但处于低水平，对可能不会出现剧烈波动的观点构成支持。耶伦的讲话可能聚焦于低通胀，这在美联储官员近期的讲话中占据了更重要的地位。

耶伦的讲话仍存在不确定性，但目前来看，市场对耶伦发出积极信号的预期较大。

【耶伦并不能指明方向，数据才是王道】

美联储官员的口头禅是什么时候加息还要看数据的脸色，同时并不打消市场对未来一次会议加息的希望。

美国就业数据仍然表现较为靓丽，而GDP增速和通胀数据并不乐观，尤其是通胀更令人担忧。

美国7月季调后非农就业人口增加25.5万人


美国第二季度实际GDP年化季率初值仅增长1.2[[%]]


美国7月季调后CPI月率持平，升幅创今年2月以来最低，美国7月未季调CPI年率上升0.8[[%]]


不过美联储官员对未来的经济形势较为乐观，美联储重量级人物，副主席费希尔以及纽约联储主席杜德利都发表了相同的看法。

美联储副主席费希尔近日称，美联储正在接近目标，预计未来几个季度美国GDP将加速增长。

美联储官员杜德利8月18日称，第二季度的GDP令人误解，因为受到库存拖累的影响。下半年GDP增长和第三季度将比上半年强得多，下半年GDP增长2.5-3[[%]]是合理的预估。

若下半年美国经济数据如预期走强，美联储年内加息将成为大概率事件。

【为什么说美国大选不影响加息并不成立】

美国联邦储备体系的独立性在1913年的《联邦储备法》通过时就被初步确定了下来，但美联储决策不受政治因素影响恐怕不能令人信服。



从历史数据来看，美联储决策受到政治因素影响较小，但本次大选的特殊性令美联储不得三四而后行。

接受《华尔街日报》(The Wall Street Journal)调查的多数经济学家都认为，即将举行的美国总统大选带来的不确定性正在削弱经济活动。在本轮大选周期中还是首次出现这种情况。

虽然每一次大选都会给经济带来一些不确定性，但在《华尔街日报》最近对经济学家展开的调查中，超过80[[%]]的受访者认为，当前的大选周期给经济带来了不同寻常的混乱局面。57[[%]]的受访者表示，经济至少在某种程度上受到了大选的拖累。

华尔街日报称，在贸易问题上，希拉里和特朗普都反对现任政府参与磋商的《跨太平洋伙伴关系协定》(TPP)。此外，希拉里提议要上调针对富人和企业的税率。特朗普则提议大幅下调税率，但没有提议削减开支，许多经学家认为这样做会导致赤字迅速扩大。

特朗普还提议要实施限制移民、退出一些贸易协定以及把中国列为汇率操纵国等激进政策，这些政策会给经济带来深远影响。

花旗银行董事总经理兼首席全球政治分析师Tina Fordham称，围绕本届总统大选结果，以及随后的经济定位的政策制定具有重大不确定性，许多资产价格波动料将增加。这本身就可能对经济增长形成巨大阻力。

野村证券称，真正能促使美联储在9月按兵不动的原因或是美国大选，其可能会运用英国脱欧引发不确定性的措辞一样，为9月不行动提供理由；美联储和白宫都希望避免潜在的政治风险，不希望因为9月加息引发美国股市大跌，进而影响9月26日共和党总统候选人特朗普与民主党总统候选人希拉里的首场辩论。

【新总统就位后，美联储会发生什么变化】

美联储各位理事的法定任期为14年，美联储主席及副主席的法定任期为4年。虽然美联储主席的任期仅为4年,但由于他与政府的任期并不一致，即使新总统上任也无法换掉耶伦。

美国联邦储备法之所以对美联储理事规定长达14年的任期,其主要目的就是尽可能地减少因政府更迭或议会选举对美联储货币政策决策机构的影响,从而避免行政及立法当局操纵或左右货币政策运营现象的发生。



特朗普此前曾扬言要换掉耶伦，即使其当选总统，也无法在短期内实现，耶伦的任期将会延续到2018年2月。

国际货币金融机构官方论坛(OMFIF)顾问委员会主席、伦敦经济学院经济学教授 LordMeghnadDesai 称，2018年后耶伦面临是否连任的问题。虽然特朗普(如果当选的话)届时可以任命他自己的人选，前提是须得到国会认同，但是商业界、国会都非常欣赏耶伦，因此她会连任。

特朗普还宣称应该对美联储进行审计。而在此前一月份参议院“审计美联储”的投票表决中，最终以53-44的比分落败。

耶伦认为，美联储包括金融交易在内的大部分活动已在审计范围内，增加国会严格监督和审计将给美联储带来压力，使美联储决策过程政治化。

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