导读： 德银称，美股上涨蒙蔽了政策制定者的双眼，令他们没有动力去打破现状，现在唯有市场崩盘后，才能让政策制定者们从股市一直走强的美梦中苏醒，才有可能结束持续了多年的“金融抑制”。

文/金鼎盛士  高级金融分析师  V信：hxl890318

美国经济和金融系统现在已经成为了各种矛盾的大杂烩。Business Insider报道称，眼下债券收益率已经跌到了历史性的低点，而股市则一再刷新最高纪录；劳动力市场指标发出充分就业的信号，但是国内生产总值的增长速度却非常苍白。德意志银行（Deutsche Bank）固定收益研究部门认为，还有一条路可以走出这种矛盾与混乱的困局，只是这条路伴随着不小的痛苦，尤其是股市的痛苦。

德银的专家们指出，金融系统当前面临的许多问题，其根本原因都在于各国央行，他们降息、进行大规模资产采购，试图以各种货币政策来刺激经济增长，但在现实中却造成了诸多的扭曲。

他们的结论是，这些政策的效力已经达到极限，世界已经进入一个“金融抑制”（financial repression）时期，特征就是利率持续保持低水平，而经济增长速度非常有限。要扭转这一趋势，德银的建议是政府必须采取更加激进的财政政策，包括大规模投资于基础设施建设，增加就业机会等。

这当然已经不能算什么新鲜主意了。从对冲基金巨头到总统候选人，太多人都谈到了政府投资启动增长的话题。可是，大家也都知道这种政策将面对怎样的障碍，例如国会的反对，对债务负担加重的恐惧等。德银也承认，考虑到政治层面的现状，这一刺激方案恐怕很难行得通。他们的研究报告写道，

“现在就预言美国大选结果如何，以及刺激政策会有怎样的前景，显然为时太早。但我们的整体感觉是，当股市不断创造新高时，要让人们认识到局面的急迫是非常困难的。政策制定者并不常见到金融抑制的局面，而不幸的是，这正是经济停滞时期的典型表现。”

在他们看来，只有一件事情可能打破僵局，逼迫政治家们接受正确的解决方案——股市大规模抛售。他们这样写道：

“结论是，如果没有外部的经济冲击，很难指望政策制定者们去准备采取大规模财政行动来启动全球经济，跳出真实收益率低迷且下滑的金融抑制时期，至少转变到通过高通胀预期带动名义收益率上扬的阶段。具有讽刺意味的是，股市和其他风险资产也必须崩盘，才能真正让政策制定者感到恐慌，迈出尝试大力度财政刺激的脚步。”

股市大跌肯定会带来一些短期痛楚，但是他们相信，这会逼迫政策制定者做出正确的举动，而后者长期角度来说，对经济是件大好事。投资者当然很难对此表示欣赏，但这确实可能就此定下通货膨胀之锚，推动真实经济增长，终结金融系统当中的各种矛盾，打破“抑制”。

美国股市三大主要股指周一全部收于纪录高位，延续过去几周连连打破纪录的升势。标普500指数目前的历史市盈率（P/E）为20倍，位于历史区间的高端。尽管近期标普500指数在经济增长保持疲软、企业获利止步不前的情况下连创纪录新高，但据监管文件显示，第二季削减股市多仓的亿万富翁对冲基金投资者和基金经理中，索罗斯（George Soros）、冈德拉克（Jeffrey Gundlach）、伊坎（Carl Icahn）和泰珀（D*id Tepper）等人赫然在列。他们在第二季不看好美股后市，转去投资黄金和部署其他看空押注，万万没想到当前季度美股却涨得这么好。

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大宗商品反弹非常惊艳，涨势未来可能仍受到空头平仓进一步推动，市场情绪已悄然生变。但是投资朋友要密切防止如此快速的复苏可能释放出假的曙光。这样的反弹会导致商品来源增多，如需求不相应上升，可能会导致供应过剩恶化。所以，做好预备性的防范，不可保持过度的乐观情绪。