导读： 虽然日本央行一直在放水，但是日元依然涨个不停。分析师认为，现在日元汇率已经脱离了其掌控，日元空头一直在被逼出场外，而市场风险对日元的影响力也远超日央行。

文/金鼎盛士  高级金融分析师  V信：hxl890318

在3年时间里，日本央行资产负债表扩大了近3倍，日元如潮水一般涌入市场，但年初至今美元兑日元仍跌跌不休。原因何在? 要回答这个问题就要深刻理解日元前几年是如何贬值的。

一切都始于2012年9月欧洲央行宣布通过直接货币操作（OMT）无限制购买外围国家国债。由此投资者认为欧元区解体这一重大尾部风险已被消除，纷纷抛售避险资产买入风险资产以获得更高收益，日元作为传统的避险资产自然也在抛售之列。

日元抛盘来自两个方向，一个是日本国内的储蓄机构; 另一个是套利者，他们将手中的日元卖出，买入欧洲、美国和澳洲的高收益债券和股票。其中日元空头是持续这项交易的关键，因此欧元兑日元、美元兑日元以及澳元兑日元就成为日元贬值的三个核心渠道，带来美债、美股以及欧猪国债等资产的上涨。

不过这种交易有两个致命软肋，一个是海外和日本的利差收窄甚至倒挂。由于日元贬值推动美元走高，商品熊市带来全球性的通缩压力加大，包括欧洲央行在内的各国都在加码宽松，这就导致投资者找不到高质量资产配对日元卖空头寸。而日本央行的宽松空间远远小于欧洲央行，所以欧元兑日元在去年欧洲央行实施负利率之后从149暴跌至113，日元对欧元大幅升值，这就堵塞了日元贬值的一条渠道。

另一个就是全球金融市场的波动率上升。首先多空双向头寸在波动率上升的环境中经常是两边儿亏损，加上日元又是传统的避险货币，波动率走高会引发大量日元买盘，倒逼卖空日元去做套利的投资者平仓，套利交易解除会进一步推高日元并附带目标资产抛售。

在年初美元兑日元转势之前，日元的日内波动率其实就已经失控了，而且转折的时点恰好与中国811汇改吻合。可以说去年6月A股崩盘，及随后国家队救市将国内的资产波动率，通过人民币突如其来的贬值传导至海外，对日元套利交易构成了根本上的冲击。

日元套利是靠美国公司增加负债来支撑的，但他们的资产端依赖人民币。人民币兑美元的波动会直接影响美股回购，抬高美元资产的波动率。因此，日元套利本质上是债务跨国转移机制，这也是人民币汇率能够左右日元套利的关键。

也就是说，驱动日元趋势的是全球宏观风险定价，日本央行的货币政策已经无力掌控大局。从这个角度看，不只日本央行，而是整个G7央行的超宽松政策，已经走到了终结。

每天学一点：三大仓位管理

　　在原油投资的过程，风险控制的方法有很多种，比如止盈、止损，仓位管理等等。那么首当其冲的则是仓位的管理，仓位管理是一把双刃剑，控制的好，能使我们在炒原油中游刃有余，进可攻退可守。控制的不好，将可能使我们遭受巨大的损失。

　　下面为大家介绍原油投资仓位管理的三大技巧：

　　1： 一开始进场的资金量，占总资金的一个固定的比例，如果原油行情按相反反向发展，逐步加仓，摊平成本，加仓也遵循这个固定比例，这种方法就是原油投资中经常用到的矩形仓位管理方法。

　　优点： 每次加仓是固定的仓位，持仓成本逐步抬高，对风险进行平均分摊，平均化管理。在持仓可以控制，后市方向和判断一致的情况下，会获得丰厚的收益。

　　缺点： 初始阶段，成本比较快的升幅，越是反向的趋势，持仓量就越大，如果形成了单边，即有爆仓的几率。

　　2： 一开始进场的仓位小，如果原油行情是按相反的方向运行的话，逐步加仓，摊平成本，加仓的比例不断增大。这种方法就是原油投资中经常用到的漏斗形的仓位管理方法。

　　优点： 初始风险比较小，在不爆仓的情况下，漏斗越高，盈利越可观。

　　缺点 ：这种方法，一般是在对大势判断未来的走势一致的前提下，买在大势回调的时候。在这种仓位管理，一旦出现越是反向走势，持仓量就越大，同时承担的风险会越高，如果后市走势如同之前预判的一样，那将会有不小的获利，如果后市形成单边的相反走势，就会导致爆仓。

　　3： 一开始进场的仓位大，如果行情反向相反的话，不加仓，如果方向一致，则可逐步加仓，但加仓的比例逐步减少。这个就是原油投资中经常使用的金字塔形的仓位管理方法。

　　优点： 跟原油价格趋势走，趋势越明朗，胜率越高，同时动用的仓位就越高，获利也会高，对资金的安全有一定的保障。

　　缺点： 在震荡行情中，比较难获取利润，初始的建仓比重大，所以对于第一次入场的要求比较高。

　　总结

　　近期和投资朋友交流过程中我发现一个什么问题呢，很多朋友在一个平台操作一直处于小赚大亏的状态，恳请我指导，却依然执着的在自己平台继续加金继续亏，因为不甘心!但我想跟大家说的是，你的投资初衷是什么?学知识赚钱?有人会说学习，别扯了，其实学习不也是为了后期更好的赚钱吗?当然有钱任性找感觉我就没什么好说的了，

　　从入行到现在，也带了不少客户了，有很多到我这来，都已经不是第一次找老师了，而他们之前找到的各种老师，每天都会说自己是有多么负责，每天陪你多久，刚开始都很感动，但是慢慢的看到自己的资金不断的缩水，自己好像明白了点什么……

　　所谓的负责，是给客户赚钱，是客户有单子在的情况下能随时找到你的人而不会看着行情不知所措，是睡觉、周五等之前单子尽量离场不要客户担心受怕，是赚钱，这才叫负责，而不是把用来给客户分析行情的时间花在其他人身上还大言不惭的说什么是负责，这也是我为什么没有时间给意向朋友喊单的原因，但是，如果说你手上有单子还未解决需要帮助，或是投资中遇到什么问题，也可以来找我为你解答，只要你是真心诚意寻求帮助，我也会实心实意给你解答