日本首相安倍晋三的经济刺激方案总规模达到28.1万亿日元（约合2750亿美元），其希望既能支撑经济增长，又不放弃改善财政状况的目标，尽管夺人眼球，且噱头十足，但这却仍令市场颇感失望，且料其对日本经济增长影响有限。

一、28万亿日元刺激计划中仅小部分会对经济产生直接影响

因为这28万亿财政刺激计划中用作对经济增速产生最直接影响的部分，即预算内开支的规模其实非常有限，因为只有4.6万亿日元。且在日本政府采取宽松财政举措情况下，其国内需求虽然走高，但预计将会推涨日本进口，因此其进口的增长将抵消其净出口对经济增长的贡献。

日本政府宣布了4.6万亿日元（450亿美元）的本财年追加开支，日本内阁府周二批准了这项支出计划。该计划是安倍上周演讲时透露的28万亿日元刺激方案的一部分，安倍表示，如今需要更多的投资来促进这个世界第三大经济体的增长。安倍称这些资金将用于为游船提供更好的港口设施，以及用来加速高速磁悬浮铁路的建设。整个刺激计划包括13.5万亿日元的财政举措，其中包含7.5万亿日元始于今年的新开支和6万亿日元的低成本贷款。

13.5万亿日元的财政刺激计划具体细分为：

[1]、其中3.4万亿日元用以应对日本所面临的人口结构挑战问题；

[2]、其中6.2万亿日元用于日本的基础项目设施；

[3]、其中1.3万亿日元用以缓冲英国脱欧影响，为日本小型企业和地方政府提供帮助；

[4]、其中2.7万亿日元用于今年4月份日本熊本地震以及2011年日本东北部地区地震海啸的后续灾后重建工作。

除本财年支出计划外，刺激方案还将包括符合明年预算的财政措施，以及可能分数年提供的贷款。

二、缺乏结构性改革配合，对日本经济影响有限

长期以来，日本政府出台的一长串刺激计划对经济的影响都较为有限，安倍晋三承诺的结构性改革则让人失望。

日本政府预计，刺激计划将在近期内对国内生产总值(GDP)产生1.3[%]的提振。但是根据BI Economics的估计，该刺激方案将令2016年经济增速提高0.1个百分点，2017年提高0.25个百分点。IMF此前预计，日本今明两年经济增速分别为0.3[%]和0.1[%]。

三、日本的刺激计划几乎从未达到宣布的规模

凯投宏观的Marcel Thieliant表示，这是沿用了过去几年形成的套路，就是宣布一个很大的总数，但实际支出要少得多，目前其对日本明年经济增速的预期是0.8[%]，但这个刺激计划的规模低于其原本期望的数字，所以经济增速可能低于预期。

四、激进的刺激措施预计未来将对日本财政形成负担

预计在日本刺激措施作用完成后，到2018年这一系列的财政刺激措施可能对日本财政构成负担，从而迫使其经济增速放缓。然而想要提振日本的较长时期内的经济增长潜力，结构性改革必不可少，但到目前为止日本仍然缺失结构性改革。

IMF日本事务主管Luc Everaert在被问及日本最新举措是否响应了IMF有关综合性经济计划的呼吁时，Everaert表示，IMF仍在对其进行分析，并补充道，IMF的确呼吁实施刺激工资增长和劳动力市场改革等一揽子措施来遏制通缩威胁，但如果日本没有全面的改革方案，那么其财政政策在未来几年内的影响应该只是中性的。

五、没有有效的货币政策配合，且短期内货币政策或难宽松

目前，市场焦点再次转向了日本央行货币政策前景方面。而此前上周，日本央行已宣布扩大ETF购买规模，但并未在扩大货币基础或是降息方面有所作为，因此市场认为日本央行的宽松力道不足。

周二，日本财务大臣麻生太郎与日本央行行长黑田东彦的会面似乎也并无亮点。两人重申，将协同行动结束通缩，并且使用所有可能的工具来提振经济。尽管如此，自从日本央行令人失望后，日本长期利率已经走强，可能增加未来几个月出台额外货币政策措施的压力。在9月的会议以前，日本央行正在评估其政策立场的有效性。日本央行行长黑田东彦称，在完成政策评估之后，日本央行不太可能收回创纪录的货币刺激政策。

黑田东彦重申，日本央行对货币政策的“全面评估”旨在帮助找到尽快实现2[%]通胀率目标的方法；评估结果将为9月20至21日的下一次货币政策委员会会议所用。日本央行上周扩大了上市交易基金(ETF)购买计划，同时维持负利率不变且未上调货币基础增长目标。鉴于通胀预期下降、经济增长疲软，多数经济学家原本对日本央行有更高的期待。

日本政府宣布了额外的财政刺激措施，令希冀更多措施的交易员感到失望，周二美元兑日元飙升至三周高位。与此同时，上周美联储暗示货币政策将逐渐收紧，第二季度美国GDP又比预期弱得多，美元贬值也加剧了美元兑日元的跌势。

裕信银行的全球外汇策略主管Vasileios Gkionakis在接受彭博采访时表示，鉴于目前并没有谈论进一步的大规模量化宽松，更不要提直升机撒钱战略了，其认为美元兑日元会从当前的点位水平继续走低，其预计年底前美元兑日元或将跌至95，并录得2013年以来最低水平。

沁雯箴言
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