导读：据英国金融时报报道，自去年8月以来，中国央行已烧掉了近5000亿美元外汇储备以支撑人民币汇率——尽管有批评意见认为该行背弃了让市场力量在更大程度上决定汇率的承诺。 与这家央行关系密切的人士表示，这一干预行为尽管代价巨大，但对于维护经济信心和阻止人民币无序贬值是必要的。（唯一投资指导V信 wuyue0028 ）

据英国金融时报报道，自去年8月以来，中国央行已烧掉了近5000亿美元外汇储备以支撑人民币汇率——尽管有批评意见认为该行背弃了让市场力量在更大程度上决定汇率的承诺。

与这家央行关系密切的人士表示，这一干预行为尽管代价巨大，但对于维护经济信心和阻止人民币无序贬值是必要的。无序贬值可能会产生远超人民币本身的涟漪效应。

去年8月，中国央行改变了设定每日人民币汇率中间价的方式，震惊全球市场。自那以来，据英国《金融时报》基于官方数据的估计，中国央行已花掉了大约4730亿美元的外汇储备。

在中国央行这一改革之后，对中国可能允许或积极鼓励人民币大幅贬值的担忧，引发了一轮人民币抛售潮。

一名央行官员表示：“不论对全球还是中国国内来说，信心都是最重要的因素。用外储干预的代价很高，但这一政策的价值不能只用数字来衡量。信心一旦丧失就很难恢复。届时会发生很多糟糕的事情。”

按照分析师的说法，中国央行官员事先知道改变人民币中间价设定方式可能释放被抑制的人民币贬值压力，不过他们低估了市场反应的激烈程度。

这一原本预期会导致汇率下调5[%]的举措，很快就演变成了在几天内引发10[%]到20[%]汇率下挫的威胁。这种不受控制的贬值，可能会刺激投资者竞相抛售人民币资产，从而削弱整体金融体系。

今天，国际货币基金组织(IMF)副总裁戴维?利普顿(D*id Lipton)将在北京发布IMF有关中国的年度金融稳定性报告。届时，除了其他金融风险，该机构还可能提到汇率波动问题。（唯一投资指导V信 wuyue0028 ）

外汇储备面临枯竭？中国外汇储备跌破3万亿

今年年初，因为人民币的大幅暴跌，人们纷纷开始疯狂兑换美元来避险，中国的外汇储备也在同是一时刻开启了放水模式，目前中国外汇储备或将大幅下降3000亿美元，令一些分析人士担心，外储规模缩水后，外界对中国央行保卫汇率能力的信心将会受损。

在彭博上周进行的一项调查中，12名经济学家有10人预计，到今年年底，中国的外汇储备将跌至3万亿美元或以下，预期中值也接近该水平。到明年年底，料将进一步下降至2.66万亿美元，为2010年以来的最低水平。

在经济增速放缓、股市大跌的背景下，政策制定者已经在努力抑制人民币的贬值，为降低人民币的波动性损耗了大量的外汇储备。由于资本加速外流，且自去年8月意外贬值以来，人民币失去了单向升值押注的地位，去年中国外汇储备大跌了5130亿美元，至3.33万亿美元，为1992年以来首次全年下跌。

鲁比尼全球经济咨询公司(Roubini Global Economics LLC)驻新加坡经济学家Daili Wang表示，3万亿美元是影响市场情绪的重要关口。最大的谜题是中国要如何在实现汇率市场化和人民币国际化的同时，将风险和波动性抑制在可控的水平。

对于需要多大规模的外汇储备才能保障市场对央行汇率管理能力的信心，接受调查的受访者看法不一，从东京Hamagin研究所的7700亿美元到Daili Wang的3万亿美元不等。

同样认为3万亿美元为心理关口的分析师包括交银国际首席策略师洪灏和加利福尼亚大学驻圣地亚哥、研究中国政治和金融的教授Victor Shih。洪灏认为，2.8万亿美元可能已经被视作是官方能够行使职责的必要关口。Shih则表示：

“如果外汇储备低于3万亿美元，那么将会出现另一个心理关口。我认为，跌破3万亿美元不会导致恐慌情绪的出现，但是，人们肯定会变得更加警觉，尤其是中国民众。距离这个关口，可能会有几个月，甚至只有几周的时间。”

从另一个衡量指标——外汇储备对广义货币M2之比来看，中国的政策火力已经开始面临限制。外汇储备对M2之比为15.5[%]，创2004年以来的最低水平。据彭博汇编的数据，这一比例低于泰国、新加坡、菲律宾和马来西亚等大部分亚洲经济体的水平。

大和资本驻香港的首席经济学家赖志文表示，除此之外，还有未知事件引发信心危机的可能性，可能导致所有可用的储备被迅速耗尽。

其他经济学家认为，这一讨论太过流于理论，忽略了中国在最糟糕的情况下实施资本管制的可能性。野村控股驻香港首席中国经济学家赵扬表示，外汇储备永远都不会跌到威胁汇率稳定的水平，因为在跌到该水平之前，中国会加强对资本外流的管制。

然而，在没有此类措施的情况下，一旦资本进一步加速流出中国，那么缓冲资金可能迅速耗尽的风险就会凸显。彭博数据显示，截至去年11月的10个月，总计有近1万亿美元的资本流出中国。

中国已经加强了资本控制和汇市干预。本周最新的举措是，要求境外人民币业务参加行在境内代理行存款执行正常存款准备金率。而上周，央行在香港进行大规模干预，导致流动性短暂枯竭，香港银行间人民币同业拆借利率飙升至纪录新高。

德国北德意志州银行驻汉诺威分析师昆策(Frederik Kunze)表示，只要继续实施目前的人民币汇率机制，那么中国就需要大量的外汇储备来缓冲高度不确定性的风险，只有采取进一步措施来放松管制，才能降低持有大规模外汇储备的必要性。

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