上周五(11日)，曾一直重申原油基本面供过于求的IEA“改口”，其在月度报告中指出，有迹象显示油价可能已经触底。该机构表示，美国和非欧佩克产油国的原油产量已经开始迅速下降，伊朗的原油输出增长也并不剧烈，市场的力量正发挥作用，因此，“这一段漫长而黑暗的油价下跌隧道的终点可能将迎来光明”。

不过财经博客Zerohedge显然对“油价见底”这一看法不太买账，其撰文指出，自2014年夏季起就一直有机构或业界大佬提出油价见底的观点，而实际原油价格却在不断走跌。

上周六(12日)，油服公司贝克休斯(Baker Hughes)公布数据显示，截至3月11日当周，美国原油钻井减少6台，至386台，为连续第12周下降，刷新2009年12月11日以来低位。美国油气钻井平台总数减少8台至480台，创下历史最低。

上周EIA报告显示，截至3月4日当周原油库存录得增加388万桶，略高于预期的386.7万桶，前值为增加1037.4万桶。美国商业原油库存总量、库欣地区以及墨西哥湾原油库存均达到记录高位，其中墨西哥湾原油库存达2.668亿桶的历史新高，但汽油库存刷新2014年4月以来最大单周降幅。EIA数据公布后，WTI和布伦特油价涨幅扩大至逾3[%]。

不过投资机构仍看空原油。高盛随后在一份致客户的报告中指出，油价在未来几周内可能会大幅下跌，美国原油产量的下降将会被库存达到纪录高位所抵消。高盛表示，油价必须足够低，以保证供给会随着时间推移而减少。他们预计，2016年布伦特原油平均价格为每桶39美元，较此前预期的每桶45美元再度下调。

在消息面上，上周主要产油国态度缓和，并未释放利空消息。但“顽固分子”伊朗仍未赞同“冻结产量”。伊朗石油部长赞加内(Bijan Zanganeh)上周表示，在其产量达到400万桶/日后，伊朗会就冻结产能与其他产油国展开会谈。目前，伊朗的原油产量大约为每日200万桶。不过赞加内承认，低油价在长期和短期都不利于全球经济。他认为，70美元的油价较为合理。本周公布的欧佩克月报或进一步揭示产油国的“冻产”协议的效果。

此外，美国商品期货交易委员会(CFTC)3月12日发布的报告显示，截至3月8日当周，投机者持有的纽约原油投机性净多头增加31734手合约，至244252手合约；空头仓位减少25906手，至291337手，表明投机者看多原油的意愿大幅上升，看多情绪高涨。

但是，分析人士指出，未来几周，油价将下跌——或许大幅度下跌，因为市场基本面不支持目前的价格。一旦市场意识到OPEC与俄罗斯达成的“冻产”协议的“空洞本质”，油价将会跌至30美元/桶附近。原油市场依然供过于求的残酷现实及世界经济的疲弱可能会让油价重新跌入20美元时代。

1、“冻产”并不能减少供应过剩

今年2月，俄罗斯与OPEC主要成员国达成“冻产”协议，将产量“冻结”在1月水平，这对重新平衡原油市场迈出了重要一步。“冻产”协议在2016年晚些时候可能会发生，但目前仍被搁置。

2月底，沙特石油部长纳伊米(Ali Al-Naimi)明确指出，“我们不会将时间浪费在减产上，这没有意义。减产不会发生。”

实际上，伊朗甚至认为“冻产”协议的想法非常“可笑”。

2、不断增加的库存意味着价格会更低

截至2月26这一周，美国原油库存大幅增加1040万桶，这是自2015年4月以来的最大增幅，使其库存比2010年-2014年均值高出了惊人的1.62亿桶，比2015年高出7400万桶。

美国原油库存与世界原油价格有很强的相关性。库欣和俄克拉荷马州的油罐区及墨西哥湾海岸地区的储油设备占美国整个原油储存的比例接近70[%]，因此对WTI价格的形成至关重要。当原油库存超过储存能力的80[%]时，油价通常会大跌。目前，库欣的库存已经占到储存能力的91[%]，而墨西哥海岸为87[%]，如果结合起来，两者的库存已经占储存能力的88[%]。

事实是，直到库存下降，油价才可能会大幅增加，而除非美国原油产量下降约1百万桶/天，库存不会下降。

尽管钻井平台数大幅下降、油气勘探公司遭受了灾难性的财务损失，原油产量的下降极其缓慢。美国能源信息署(EIA)的最新数据显示，2016年2月，美国原油产量将环比下降10万桶/天。与自2015年4月峰值月度下降6万桶/天相比，这是一个进步。然而，这依然不足以改变库存，而库存控制价格。

3、油价与美元的价值

既然供应过剩的情况并未变化，为什么油价还会上涨？这部分地归结于市场对于OPEC产量冻结的希望，而市场情绪在原油“恐惧指数”OVX中体现出来。

但是，对于油价来说，只有希望是不够的。美元的价值与世界原油价格的负相关关系已经由来已久。2月油价的上涨伴随着美元贸易加权值的下降。

目前，这一趋势已经扭转。美国劳工部(DOL)3月4日公布的数据显示，美国2月非农就业人数增加24.2万人，远超市场预期。因此，美元继续强势是合理的。鉴于美元与油价的负相关关系，这意味着油价将下跌。

4、油价可能会大跌

我们对35美元/桶的油价感到乐观，显示了原油市场的处境是多么糟糕。同时，这也警告市场，使油价跌到目前这一水平的供应过剩并没有远去。

原油库存继续增长表明，产量的下降还不足以使原油市场产生大的变化。除非库存开始下降，否则很难想象油价会有大幅的上升。实际上，基于目前的市场基本面，35美元/桶的水平也是很难理解的。

OPEC及俄罗斯达成的“冻产”协议只是为了增加短期收入，对生产水平不会产生什么变化。最近几周，经济方面没有出现糟糕的消息，但是，这并不能改变背负沉重债务和需求疲软的全球经济。

Zerohedge认为，中国央行上周宣布有更多量化宽松的空间也许安抚了股市，而这只会增加市场关于降低原油需求及未来油价下行的担忧。

目前找不到任何支撑油价的实质性的理由。随着投资者再次意识到原油市场供需依然失衡的现实，及随着对“冻产”协议的幻想消失，价格将会降至30美元/桶附近，甚至重新跌至20美元时代。而且，任何经济或政治方面的坏消息都会让油价更低。

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