李汇萱：原油公司股价暴跌，增发股票是是否可行?

　　展望下周，新西兰联储将于3月10日开会，决定官方现金利率，公布货币政策。

　　西太银行高级经济学家Michael Gordon称，新西兰联储可能2.5[%]的官方现金利率不变，但预计未来一年的利率会走低。“不过，降息的时间表仍旧不明朗。我们认为新西兰联储将关注房地产市场与核心通胀率表现。”西太银行估计，新西兰联储可能在6月和8月降息，官方现金利率将跌至2.0[%]。

　　石油钻探商为了生存今年已削减了一半资本支出，但他们也通过发行股票努力保护其资产负债表。

　　帝国资本(Imperial Capital)的分析师帕卡诺斯基表示，他们试在低油价时代使其生存的时间更长，但是这种方法导致的结果比预想的还要糟糕。

　　大多数公司不太考虑油价是否能反弹至70美元/桶区间，而是低油价是否会持续更长时间。石油钻探商对借债保持谨慎，但如果他们能够开拓股票市场，他们就会这么做，而现在他们已经这么做了。这给了他们一个缓冲。这让他们在无需承担更多债务的情况下获得了更多流动性，并且保持了能力。

　　即使油价自2月11日以来大幅反弹了30[%]，业内专家不期望油价更创出更高的价格。此外，许多专家对于市场是否见底仍然犹豫不决，所以他们继续做好最坏打算。

　　原油公司的股价因为油价暴跌遭受重创，一些公司的股价目前位于10年来的低位。标普500能源部门指数从2014年6月的高点暴跌了41[%]。西德克萨斯中质原油价格周三只是略高于34美元/桶，依然处于低位，从2014年的高位暴跌超过70[%]。

　　IHS表示，今年北美原油勘探与生产公司的发行的股票已经高达50亿美元左右。这一数字已经是去年总量的四分之一，还有更多股票等待发行，其中就包括Marathon本周发行的1.45万股。Marathon表示其将利用发行股票来平衡资产负债表，包括其资本计划的一部分。该公司的的股价在上个交易日下跌超过3[%]。公司还在生存，为了生存公司基本上抛弃一切。

　　这些公司都想要生存下去，他们使用书中所讲到的一切方法。他们基本上都通过新的租赁方式求生存。

　　奥本海默的高级能源分析师盖特表示，这并不是很好的方式，但是不是最差的选择。这些公司已经大幅削减了股息。盖特称他们在油价不断暴跌时放弃股票回购计划，现在正在发行更多股票，这是一种妥协的方法。

　　不过，分析师希望能有更多破产和并购活动，油价能在原油行业恢复正常前变得更加稳定。原油钻探商在债券市场上表现很积极，但在高收益的市场情况中，许多债券以极低的价格交易，债券的发行已陷于停顿。Informa Global Markets指出，去年这个时候，新能源公司发行的债券已经高达3.5亿美元。相比之下，今年原油公司还未发行任何债券。去年春天当油价达到50美元/桶时候，投资活动有所活跃，而2015年的高收益债券发行总额高达179.5亿美元。

　　投资级市场仍然对发行人开放，本周埃克森美孚发行了高达120亿美元的债券，原油公司的发行量高达200亿美元。

　　埃克森公司债券价格上个交易日有所上升，其利差收缩了10个基点甚至更多。

　　用霍尔特的话说，该公司看起来像为了重大的收购做准备，但盖特表示120亿美元能也轻易覆盖埃克森美孚的红利。埃克森美孚最近表示将削减25[%]的资本支出，而其首席执行官蒂尔纳森(Rex Tillerson)表示，如果有合适的机会，公司可能会增加支出。埃克森美孚的支出在2013年达到顶峰。公司表示2017年的资本支出将会低于今年计划的230亿美元。

　　无论是沙特或埃克森采取什么行动，油价依然在低位，这就像一场海啸。盖特表示，无论这种海啸多大，都会对原油公司产生巨大冲击。发行股票对一些公司是阻力最小的方法。这些公司通过削减股息使发行股票变得更容易，这样他们的财务状况也能得到显著改善。

　　帕卡诺斯基表示，一些公司最终会因为现在发行股票而更具吸引力。这些公司从此生存了下来，但这也稀释了股东权益。现在的情况看，发行股票是公司的一种生存工具。她认为在一般情况下，这些公司使用了过度的杠杆。基本上能发行股票的公司都发行了股票。其中一些公司在发行股票后表现较好。新田石油勘探公司就是个例子。

　　考虑到流动性和增长性，她选择的其他公司还包括Carrizo Oil以及Gas and Callon Petroleum。但是也有一些公司并没有采取发行股票的方法。其中之一是阿纳达科石油公司(Anandarko Petroleum)，该公司今年削减了5[%]的产量。麦格理研究公司(Macquarie Research)指出，该公司还受益于资产出售，今年的重点是销售了20亿-30亿美元的资产。

　　麦格理在星期三的报告中表示，阿纳达科只要能通过出售资产和重新开放债务市场筹集充足资金，明年可能不会发行股票。

　　花旗集团表示，阿纳达科2016年的资本支出将在去年的水平上削减50[%]。花旗对52家公司的分析表明，全球石油总产量预计将从2015年的基础上下跌3.5[%]。美国的产量预计跌幅较少。花旗的分析师表示，43家美国石油生产公司的产量占国内石油总产量的近45[%]，预计今年将下降2.8[%]。

　　今年4月，原油勘探和生产公司也面临着银行就贷款方面的再决定。帕卡诺斯基希望银行能削减可用信用额度。她表示，在银行信用额度再调整的时候，公司不会大幅削减产量，但是长期来看，小幅削减能得到更多的认可。此外，她认为银行在贷款方面不会那么宽容，因此他认为原油的削减产量方面的幅度将会更大。

　　她说她正不断检讨她关注的公司，并且已经删除了一些公司，因为这些公司承受着压力或者被迫启动重组。如果在未来的两年中，这些公司的资本流动性不足以应付低油价情况下的支出，这些公司就要面临困难。她关注到这些流动性公司已扭转了资本支出，或者说是资本支出和现金流之间的差额。在中小型部门，许多公司已经面临违约或者不能支付借贷的风险。

　　在石油服务公司的报告中，摩根大通的分析师还注意到银行的审核状况，并提到Superior Energy Services, Forum Technologies以及Now Inc这些公司。即使有着健全资产负债表的银行也发出流动性危机的信号，并且已经表示放宽债务契约以保证能进一步重新谈判。虽然分析师认为大部分公司可以管理债务负担，但是宏观展望公司，资产负债表耐久性应继续获得溢价。

　　帕卡诺斯基还指出美国工业一直是其自身的成功的受害者，其恢复一直较慢，因为钻探变得更有效率。此外，预期的美国总产量下降却姗姗来迟。现在以相同数量的美元能得到更多的初始产量。业界采取的措施在某种意义上回来折磨着他们。她还补充称，公司可能为了削减产量和原油产量设定上限，但见实际产量可能依然出现增长

　　——本文由盛盈金融研究所首席分析师李汇萱独家策划发布，转载望注明出处咨询李汇萱专业指导(二八九九-二六九-二八二)独家提供每日行情解盘、操作策略。