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外汇投资与零和游戏的关系实践分析
在衍生工具中，恒指期貨屬“零和遊戲”，即有 N 個好倉，必然有 N 個淡倉。如果好倉與淡倉分佈在同一個戶口中就會互相抵銷，造成平倉。反之，好倉與淡倉會由不同戶口所持有，就會形成未平倉。簡單而言，未平倉合約數量愈高，代表好淡雙方的爭持愈激烈。
如何分析未平倉
期貨買賣可以是投資者對沖風險而持有，也可以因投機活動而買入。假設相信實力較強的投資者有能力主導大市，期貨買賣是其主要的佈局，未平倉量的變化有機會為後市方向提供啟示。常見的幾種分析如下，僅供參考：
| 趨勢 |
未平倉的變化 |
預測 |
| 上漲中 |
增加 |
- 指數持續上升，未平倉量持續上揚，表示認同上漲趨勢的人愈來愈多，後市上升的機率較大。
- 大升市中多有此種現象。
|
| 持平 |
- 指數的上升，未平倉量維持原來水準，表示向下不受認同，未來指數上漲的空間亦有限。
- 趨勢仍以升為主。
|
| 減少 |
- 指數的上升，愈來愈多的投資者離場。這多半是獲利與認輸所造成。
- 價量背離，指數上漲空間有限，甚至有可能逆轉。
|
| 橫行中 |
增加 |
- 整固中，指數沒有明確動向，但未平倉持續增加，一旦突破，會出現單邊市。
- 在某一價位上，未平倉量顯著增加，若指數無法突破該位或是突破不久後隨即回落，表示該價位是壓力區，指數未來大跌機率較高。
- 在某一價位下，未平倉量顯著增加，且指數不易跌破該位或是跌破不久後隨即回升，表示該價位是支撐區，指數未來大漲機率較高。
|
| 持平 |
|
| 減少 |
- 投資者平倉離場，指數可能持續整固，靜觀其變。
- 若是月尾轉倉導致，較不具參考性。
|
| 下跌中 |
增加 |
- 未平倉量增加，跌勢被確認，大市將進一步向下。
- 大跌格局中，多半有此現象。
|
| 持平 |
- 未來仍以跌勢為主。
- 下跌趨勢未受到大多數的投資者認同，沽壓不大。
|
| 減少 |
- 與跌勢背馳，留意底部出現。
- 指數逆轉向上的機率增加。
|
未平倉總數 vs 未平倉淨數
「未平倉總數」是以市場上所有結算戶口的每邊期指倉數總之和計算。
「未平倉淨數」是以所有結算系統參與者 (即期貨市場參與者) 內不同結算戶口的淨期指倉數計算。
舉例說，假如市場上有三家期貨市場參與者，A、B、C，而每家只有兩個戶口 (表一)：
|
參與者 A |
參與者 B |
參與者 C |
|
|
戶口 甲 |
戶口 乙 |
戶口 丙 |
戶口 丁 |
戶口 戌 |
戶口 已 |
|
| 戶口未平倉量 (張) |
+15 |
-9 |
+2 |
-4 |
+3 |
-7 |
總數: 20 = 15 + 2 + 3 |
| 參與者未平倉量 (張) |
+6 |
-2 |
-4 |
淨數: 6 = 2 + 4 |
在這例子裡，市場上的未平倉合約總數是各戶口所持好倉量之和 (15+2+3)，或淡倉量之和 (-9-4-7)，等於 20 張；而淨數是各參與者未平倉合約淨數的好倉量之和 (+6)，或淡倉量之和 (-2-4)，等於 6 張。
很多時候，未平倉可以喻示市場人士對大市方向的分歧程度；而未平倉淨數，可以喻示不同參與者 (證券 / 銀行 / 基金) 內部對銷後的持倉偏量，以識別好淡的分歧在發散，還是在收縮。
量力而行！
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黄金
聲明：本文為入駐FX168財經網人物頻道的作者發布，不代表FX168財經網的觀點。文中觀點僅供參考，投資有風險，入市需謹慎
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量力而行！
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| 交易日 |
未平倉合約總數 |
未平倉合約淨數 |
|
2007 年 5 月 |
2007 年 6 月 |
2007 年 5 月 |
2007 年 6 月 |
合計 |
| 5 |
/ |
25 |
114953 |
( |
4082 |
) |
56980 |
( |
38304 |
) |
23368 |
( |
-14507 |
) |
26609 |
( |
14926 |
) |
49977 |
( |
419 |
) |
| 5 |
/ |
23 |
110871 |
( |
-3151 |
) |
18676 |
( |
3384 |
) |
37875 |
( |
-974 |
) |
11683 |
( |
1401 |
) |
49558 |
( |
427 |
) |
| 5 |
/ |
22 |
114022 |
( |
-5538 |
) |
15292 |
( |
3578 |
) |
38849 |
( |
-2149 |
) |
10282 |
( |
1101 |
) |
49131 |
( |
-1048 |
) |
| 5 |
/ |
21 |
119560 |
( |
2150 |
) |
11714 |
( |
1064 |
) |
40998 |
( |
434 |
) |
9181 |
( |
-17 |
) |
50179 |
( |
417 |
) |
| 5 |
/ |
18 |
117410 |
( |
202 |
) |
10650 |
( |
310 |
) |
40564 |
( |
47 |
) |
9198 |
( |
142 |
) |
49762 |
( |
189 |
) |
| 5 |
/ |
17 |
117208 |
( |
-759 |
) |
10340 |
( |
103 |
) |
40517 |
( |
-925 |
) |
9056 |
( |
-26 |
) |
49573 |
( |
-951 |
) |
| 5 |
/ |
16 |
117967 |
( |
-392 |
) |
10237 |
( |
287 |
) |
41442 |
( |
1267 |
) |
9082 |
( |
413 |
) |
50524 |
( |
1680 |
) |
| 5 |
/ |
15 |
118359 |
( |
314 |
) |
9950 |
( |
300 |
) |
40175 |
( |
391 |
) |
8669 |
( |
82 |
) |
48844 |
( |
473 |
) |
| 5 |
/ |
14 |
118045 |
( |
1892 |
) |
9650 |
( |
1055 |
) |
39784 |
( |
862 |
) |
8587 |
( |
1026 |
) |
48371 |
( |
1888 |
) |
| 5 |
/ |
11 |
116153 |
( |
-534 |
) |
8595 |
( |
-396 |
) |
38922 |
( |
294 |
) |
7561 |
( |
-428 |
) |
46483 |
( |
-134 |
) |
| 5 |
/ |
10 |
116687 |
( |
-1429 |
) |
8991 |
( |
698 |
) |
38628 |
( |
-293 |
) |
7989 |
( |
694 |
) |
46617 |
( |
401 |
) |
| 5 |
/ |
9 |
118116 |
( |
-1523 |
) |
8293 |
( |
2487 |
) |
38921 |
( |
29 |
) |
7295 |
( |
2529 |
) |
46216 |
( |
2558 |
) |
| 5 |
/ |
8 |
119639 |
( |
-1660 |
) |
5806 |
( |
30 |
) |
38892 |
( |
-101 |
) |
4766 |
( |
1050 |
) |
43658 |
( |
949 |
) |
| 5 |
/ |
7 |
121299 |
( |
21 |
) |
5776 |
( |
217 |
) |
38993 |
( |
207 |
) |
3716 |
( |
172 |
) |
42709 |
( |
379 |
) |
| 5 |
/ |
4 |
121278 |
( |
4415 |
) |
5559 |
( |
928 |
) |
38786 |
( |
-1364 |
) |
3544 |
( |
187 |
) |
42330 |
( |
-1177 |
) |
| 5 |
/ |
2 |
116863 |
( |
112412 |
) |
4631 |
( |
0 |
) |
38688 |
( |
665 |
) |
2612 |
( |
364 |
) |
41300 |
( |
1029 |
) |
|
2007 年 4 月 |
2007 年 5 月 |
2007 年 4 月 |
2007 年 5 月 |
合計 |
| 4 |
/ |
30 |
116161 |
( |
91649 |
) |
4451 |
( |
-112112 |
) |
38023 |
( |
-1026 |
) |
2248 |
( |
89 |
) |
40271 |
( |
-937 |
) |
| 4 |
/ |
27 |
24512 |
( |
-38771 |
) |
116563 |
( |
69 |
) |
17969 |
( |
-3004 |
) |
39049 |
( |
1443 |
) |
57018 |
( |
-1561 |
) |
| 4 |
/ |
26 |
63283 |
( |
-10708 |
) |
116494 |
( |
23510 |
) |
20973 |
( |
-8541 |
) |
37606 |
( |
6575 |
) |
58579 |
( |
-1966 |
) |
| 4 |
/ |
25 |
73991 |
( |
-22430 |
) |
92984 |
( |
38651 |
) |
29514 |
( |
-1592 |
) |
31031 |
( |
8505 |
) |
60545 |
( |
6913 |
) |
| 4 |
/ |
24 |
96421 |
( |
-17773 |
) |
54333 |
( |
39094 |
) |
31106 |
( |
-10897 |
) |
22526 |
( |
13044 |
) |
53632 |
( |
2147 |
) |
| 4 |
/ |
23 |
114194 |
( |
-4199 |
) |
15239 |
( |
7190 |
) |
42003 |
( |
1964 |
) |
9482 |
( |
3620 |
) |
51485 |
( |
5584 |
) |
| 4 |
/ |
20 |
118393 |
( |
-678 |
) |
8049 |
( |
1425 |
) |
40039 |
( |
2391 |
) |
5862 |
( |
816 |
) |
45901 |
( |
3207 |
) |
| 4 |
/ |
19 |
119071 |
( |
-1000 |
) |
6624 |
( |
266 |
) |
37648 |
( |
-1906 |
) |
5046 |
( |
-70 |
) |
42694 |
( |
-1976 |
) |
| 4 |
/ |
18 |
120071 |
( |
793 |
) |
6358 |
( |
820 |
) |
39554 |
( |
1550 |
) |
5116 |
( |
503 |
) |
44670 |
( |
2053 |
) |
| 4 |
/ |
17 |
119278 |
( |
1686 |
) |
5538 |
( |
573 |
) |
38004 |
( |
-864 |
) |
4613 |
( |
241 |
) |
42617 |
( |
-623 |
) |
| 4 |
/ |
16 |
117592 |
( |
3289 |
) |
4965 |
( |
2578 |
) |
38868 |
( |
4296 |
) |
4372 |
( |
2157 |
) |
43240 |
( |
6453 |
) |
| 4 |
/ |
13 |
114303 |
( |
-16 |
) |
2387 |
( |
239 |
) |
34572 |
( |
-827 |
) |
2215 |
( |
218 |
) |
36787 |
( |
-609 |
) |
| 4 |
/ |
12 |
114319 |
( |
71 |
) |
2148 |
( |
462 |
) |
35399 |
( |
-819 |
) |
1997 |
( |
386 |
) |
37396 |
( |
-433 |
) |
| 4 |
/ |
11 |
114248 |
( |
951 |
) |
1686 |
( |
367 |
) |
36218 |
( |
527 |
) |
1611 |
( |
321 |
) |
37829 |
( |
848 |
) |
| 4 |
/ |
10 |
113297 |
( |
1024 |
) |
1319 |
( |
616 |
) |
35691 |
( |
-896 |
) |
1290 |
( |
616 |
) |
36981 |
( |
-280 |
) |
| 4 |
/ |
4 |
112273 |
( |
1937 |
) |
703 |
( |
226 |
) |
36587 |
( |
252 |
) |
674 |
( |
215 |
) |
37261 |
( |
467 |
) |
| 4 |
/ |
3 |
110336 |
( |
1402 |
) |
477 |
( |
19 |
) |
36335 |
( |
1549 |
) |
459 |
( |
15 |
) |
36794 |
( |
1564 |
) |
| 4 |
/ |
2 |
108934 |
( |
1021 |
) |
458 |
( |
0 |
) |
34786 |
( |
-1084 |
) |
444 |
( |
203 |
) |
35230 |
( |
-881 |
本社区仅针对特定人员开放
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