近年来黄金市场日益受到市场投资人的关注，主要是黄金低风险以及黄金投资也是投资组合不可缺少的重要部分，加上黄金避险抗通胀的预期，导致市场投资人追捧黄金。投资人投资的品种很多，但是，如果做到组合投资，这样一来投资人的资产才能##稳步的增加。

首先我们回顾国际事件近10年来的历史对黄金市场的影响；

亚洲金融危机：亚洲金融危机始于香港回归大陆的时候，也就是1997年7月份；

虽然亚洲金融风暴导致亚洲经济受挫，但是西方资本市场在1997年经历了牛市过程，美元成为全球投资者最为青睐的投资品种。当时远期黄金价格自1985年以来首次跌破300美元/盎司。国际黄金价格持续了18年的支撑线从此转为压力。自此黄金价格维持在300美元/盎司下方。不过笔者认为这也是造就后市金价大牛市的诱因之一。直到1998年亚洲金融经济危机蔓延到全球各个地区，导致全球金融危机。最终以美联储在1998年9月至11月份期间，连续三次降低利率的政府货币政策，才结束了这场满布全球的金融危机。在这期间，黄金一直保持相对平稳，进一步说明全球经济实质没有那么糟糕。全球大部分地区金融相对比较稳定。

西方发达国家地区抛售黄金：亚洲金融危机漫步全球金融危机刚刚结束，也就是上世纪９０年代末的时候，大多发达国家地区的央行抛售黄金计划导致金价走低，如英国中央银行计划出售４１５吨黄金，以及瑞典国家银行宣布计划出售４００吨黄金。英国政府做出决定是在1999年5月作出抛售黄金计划，英国政府计划在1999年至2000年期间通过拍卖方式出售125吨黄金储备，大约占英国央行“整个储备的3％”。英国政府自宣布公开拍卖黄金后，国际黄金市场沽空金价的投机者大幅增加，当时最高沽空黄金数量增长了7倍，以当时英国政府没有宣布抛售黄金前计算，大量沽空盘导致金价在不到一个月时间内下挫10％左右。根据有关资料统计，实际上，英国政府从1999年至2002年，英国央行总共抛售了400吨黄金，这次抛售的黄金以当时英国黄金储备计算占到英国黄金储备量的50%以上。截止1999年8月份，因市场投资人担心各国和地区央行减持黄金储备，而且黄金生产加工商也在期货市场抛售黄金，导致金价跌至251.70美元、盎司。由于英国政府方面抛售黄金的行为使金价进一步下跌，当时英国政府执政人是布朗，所以。金价后来也被市场投资人称之为“布朗底价”。直到1999年10月金价大幅拉升，金价升至338美元/盎司当时两年以来的高位，主要欧洲15家央行达成的《华盛顿黄金协议》限制出售黄金，导致金价止跌反弹，从新站稳至亚洲金融风暴以来的新高，金价回升至300美元/盎司的支撑线之上。

网络股泡沫时代：同样是在上世纪90年代，网络概念也是一个新兴的概念。全球的资本市场上，网络股概念吸引了国际资本大量进入美国股市一致蔓延到全球股市。市场投资人对网络概念股盈利能力过于乐观，市场大量买盘进一步推高网络概念股价大幅上升，导致后来的网络概念股票大幅跳水。也就是说网络概念，市场上已定形成了大量的泡沫，既然是泡沫，那么必然有破灭的时候。同时，国际黄金价格在前10年内一直处于疲软状态，也就是我们说的熊市。网络概念一旦泡沫破灭，总会有市场投资人损失惨重，导致市场投资人仓皇逃离股市，将股市的大量资金转战风险相对较低的黄金市场，因此当时黄金市场金价上涨了25%左右。网络概念在中国股市同样也形成来巨大的泡沫；如：当时的上海梅林（600073），综艺股份（600770）亿安科技（000008）这些股票当时应网络概念，造就来网络的神话，以亿安科技为代表的网络概念，将中国网络概念股推向了网络概念的高潮，当时中国又出现百元股票；当时大多数投资人只看不动，望而却步，股价是节节攀升；但是最后这些股票因网络概念破灭最终大幅下挫，形成3年的单边下跌之势，长达4年的盘整行情，有的甚至今天仍然在相对低位徘徊。截止今天这些网络概念仍然被市场投资人抛在脑后。网络概念的破灭，从此市场资金追随稳定的投资品种，黄金是这些受到损失的投资人投资品种的首选。

瑞士全民公决：2000年4月份，瑞士通过全民公决废除了金本位制，因此黄金非货币化的程度进一步加深。黄金价格的新一轮下跌开始，也就是黄金货币属性的进一步衰退，商品属性的进一步增强。所以，由于黄金货币职能的衰退，是国际黄金价格依然维持在30年熊市的大背景下。 国际金价维持在相对区间波动，投资人对黄金投资仍然比较迷茫，当时黄金市场仍然被大多数投资人遗忘。因为近年来西方国家抛售黄金，导致市场投资人有所困惑；也就是说英国已定抛售黄金，那么如果在出现类似的国家和地区，这样的思想导致市场投资黄金较为谨慎，但是部分市场投资人，已定把黄金作为投资组合品种之一。由于瑞士废除金本位制度，当时黄金价格再次跌破300美元/盎司。至280美元/盎司一线；市场投资人再次陷入迷茫之中。

 “911”恐怖袭击和安然事件：黄金维持在支撑线下方，市场投资人对黄金保持格外谨慎。但是意想不到的“911”事件发生来。“911”事件震惊全球大小角落，地球人无人不知； 2001年的美国“911”事件使得投资人规避风险，黄金价格遭遇了颠簸。2001年9月11日，美国遭受本·拉登发动的恐怖袭击之际，国际现货黄金的价格跳幅向上立即飙升了14.50美元。外汇市场美元指数50点左右大幅快速波动，当时瑞郎货币避险功能强于其他货币，瑞郎大幅升值几百点。美元兑主要货币当时大幅跳动；“911”事件，当时造成全球金融市场一片混乱。几天之内，国际黄金价格从每盎司271美元/盎司上涨至293美元/盎司，离300美元/盎司阻力线一步之遥。当时因为市场预期战争或者大恐慌可能发生。但是，如果此次危机直接拖累全球经济的作用加大，就会导致全球经济大幅衰退。一个月之后黄金价格回落到280美元/盎司左右。“911”由于全球大批优秀人才的丧失和人民对美国经济的不确定，黄金价格在短暂的冲高之后随即转势，国际黄金现货期货再次下挫，现货黄金又回到“9·11”之前的水平。“911”恐怖事件后美国经济不被投资人看好，美国经济走向并不明朗，变数很多。加上安然事件对美国股市的打击，投资人对美元的信用体系和安全体系造成了极大损害，投资者信心大幅下滑，加剧了美国资本的撤离，美元指数出现回落，因此外汇市场和股市资金转移到黄金市场。这些事件将是黄金迎来来新的投资机会。

海湾战争和恐怖袭击事件：以美国为首的多国部队联军在伊拉克遇到顽强抵抗，市场投资人担忧伊拉克战争将会延长同时伤亡人数可能持续增加的情况下，美国股市及美元受到重挫，使现货黄金价格继续节节攀升。美国军队在伊拉克地面作战受阻，使得伊拉克战争可能会被无限期拖长，这样一来打消了投资者良好预期，因而推动黄金价格的继续上涨，黄金正在重新站稳300美元/盎司的支撑线，并且攀升至333.00美元/盎司以上水平。由于黄金交易商和市场投资人关注美国在伊拉克前线的消息，市场大部分投资人对战争的结果持观望态度，因而黄金市场交投相对清淡，但美元和美国股市依然维持下跌，使得黄金价格继续上扬。2003年底至2004年初大量投资者持续买入黄金规避风险，金价上涨突破400美元/盎司，这也是1988年以来黄金价格首次突破400美元/盎司。中东局势自美国多国部队攻打伊拉克之后一直动荡不安，尤其在2004年4月底到5月初，伊拉克和沙特都遭到恐怖袭击；2004年西班牙“311”火车*****事件等等，不安定的世界局势使黄金的价值储藏避险功能凸显，黄金市场成为全球资金的避难所，因此黄金价格不断攀升，从2001年2月253.55美元/盎司上涨至2005年12月541.00美元/盎司，上涨287.45美元，涨幅达113.37%。黄金维持了4年的慢牛走势，黄金市场投资人开始逐步涌入黄金市场。投资人的主要目的是避险。

伊朗核问题和欧盟宪法投票以及以巴冲突等等影响金价

2005年初，伊朗核问题逐渐成为影响金价的重要因素。2005年中期以后，黄金价格独立于欧元兑美元汇率开始大幅上涨。从国际黄金价格上涨的节奏和脉络中可以看出，伊朗核问题发展激化的进程完全主导了金价的上涨过程。由于法、荷等国家不能顺利通过欧盟选法，欧洲一体化前景不甚明朗。市场短暂时期内失去对持有欧元和欧盟的信心，欧元兑美元跌破1.2美元，美元上升带动金价下滑。从长远来看此次欧盟宪法在公民投票中遭否决影响有限，因此欧盟宪法不会对金价有深远影响，不过国际黄金2005年金价仍然保持前几年的上升趋势。1月现货金升至500美元/盎司上方，次子也是1987年12月以来的最高位。进入2006年以来，国际局势动荡加剧，特拉维夫的**性*****、美国可能面临新的恐怖袭击、伊朗因核问题可能遭到的经济制裁、哈马斯当选引发的巴以矛盾再次爆发，以及丹麦刊登穆罕默德漫画引发阿拉伯国家大抗议等一系列事件，令投资者纷纷买入黄金以期避险，推动国际金价在4月份一个月内上涨12 %以上，并且黄金价格在5月12日创下自1981年以来的历史新高725美元/盎司，再次刷新了历史纪录。为金价上涨开辟了新的空间；今后较长一段时间，随着国际社会局部动荡仍将是助推国际金价涨势的主要原因。俄罗斯央行宣布买入黄金，数据显示在550美元/盎司区域俄罗斯央行买入了大量黄金。黄金价格再次被世人所关注。据笔者了解到在国内当时有很多投资人开始投资黄金，国内散户投资者大多是投资地下**，在国内形成了**热。

美国次贷危机-全球金融风暴：美国次贷危机使得金融衍生产品大幅度贬值，房利美和房地美破产。导致大量资产被恐慌性地抛售，导致金融市场流动性短缺，流动性危机反过来影响了金融资产价值的暴跌，银行出现大量呆坏账。黄金价格于2007年8底月开始一轮上涨势头，该月涨幅达10 %以上。美国政府实施数额庞大的注资金融机构计划，并且持续调低利率到历史新低水平。与此同时，美元疲弱带动黄金市场走势强劲，2008年1月涨幅达11%，并于2008年3月17日以1032美元/盎司创历史新高。2009年一月，以欧元、英镑、瑞士法郎、加拿大元、澳洲元、计价的黄金价格达到历史新高。投资者对全球经济环境的担忧反映在了黄金强势走势上。全球各国股市纷纷大跌降低了投资者的风险偏好，投资者纷纷转移股市以及新兴市场的资金到具有避险功能的黄金市场，导致现货黄金价格上升。金融风暴不仅重创美国经济，也对其贸易伙伴造成严重影响。经济下滑带来商品价格下跌，失业率上升，消费者信心指数下滑，各国出现不同程度的通缩。因此，黄金市场成为投资者手中资金流向的避风港。

美国政府公布旨在吸引私人投资者购买部分银行业问题资产的计划，这导致避险情绪有所降温，但预期通胀上升以及政府救市措施不会在短期内出现明显效果，股市将持续低迷。在金融危机持续影响资本市场，以及黄金投资需求日益强烈的情况下，会有更多国际资金游向黄金市场，所以预期黄金价格上升至少维持在2012年；金价有望创初历史新高。

2007年9月前承接2006年依靠650美元/盎司平台整固，2007年9月后在次级贷款恶化，美联储降息的基本面支撑下黄金价格继续走强，2008年2月金价创出936/盎司.金价于三月中旬，创下了1032美元/盎司的历史高点，之后黄金便开始了长达3个月的震荡调整走势。2008年前4个月内，美联储的连续4次降息4次,共计达225个基点，使市场持续乐观情绪，于2008年7月再度冲上988美元/盎司的价位。2008年7月下旬之后，从政府接“两房”，AIG，雷曼兄弟破产，美林银行被收购，摩根士丹利和高盛转为银行控股公司，华盛顿互惠的倒闭，以及花旗银行收购美联银行等问题的持续披露。投资者陷入恐慌当中，悲观情绪迅速蔓延至整个金融市场，黄金象其他大众产品一样遭到抛售，于2008年10月跌到680美元/盎司，创下的年度最低点，十月单月跌幅达16.91%。

2009年之后，黄金进入震荡期，2月之后，金价首次站稳了900美元/盎司大关。2月14日美国议院通过奥巴马7870亿经济刺激计划之后，美元继续走软，2月20日金价直冲千元大关前，最终受到获利盘影响黄金价格于991美元/盎司出现回落。3月份之后，黄金价位在870美元/盎司到1000美元之间内震荡徘徊。随着美国量化宽松货币政策的实行，美元大幅贬值在意料之中，黄金保值功能将不断加强，黄金将成为市场重要的投资工具之一

在过去近10年里，黄金逐步受到投资人的关注，虽然经历了金融危机恐怖袭击以及次债危机，但是同时各主要全球各大央行都在采取救市行动，造就大量的资金涌入市场可能要扭转资金流动性紧缩的局面，一旦政府救市资金及民间资本充斥到市场上势必要造成商品价格的快速上涨，黄金价格由此上涨的加速。美元问题，国际上对于美国大量发行国债发行货币的问题早有警惕，但目前还没有任何一种货币能够取代美元在国际贸易结算体系中的地位。金融体系改革呼声越来越高，假若2009年美国政府为了自己的利益无节制地发行美元再次造成美元的大幅贬值。到那时国际黄金价格、石油价格及其他商品一定会大幅上涨且会超出人们想象，所以笔者认为2009年国际金价的走势是比较复杂的一年。近几年来黄金年平均价格稳步台高，那么预期2009年平均价格会在950美元/盎司区域上方；

回顾2008年中国黄金市场，中国黄金市场在2008年取得了丰硕的成果，全年246个交易日中，交易所交易金额达到了8995亿元，是2007年度的2.7倍。其中，共成交黄金4463.77吨，总成交金额8696.05亿元；成交铂金43.77吨，总成交金额151.33亿元；成交白银4419.91吨，总成交金额148.10亿元。上海黄金交易所作为国内市场主渠道的作用##了进一步显现。

  由于美联储采取较其它央行更具适应性的货币政策，美元可能仍将面临下行的风险，如果事实果真如此，那么2009甚至2010年年黄金将是个较好的投资项目。但是，我们也要警惕短期内市场仍然更担忧通货紧缩，而非通货膨胀，这样以来削弱了投资黄金的吸引力。

商品价格的总体上涨是分不开的，而非同黄金相关的任何具体因素。而在黄金下跌以来，金价下跌也是因为其未能经受起商品市场的抛售浪潮。但目前，商品市场似乎已经步入了新阶段，其中一个特征可能是物价更加稳定。那么，接下来金价的上涨实际上将归因于其所具有的保值、对抗通胀、作为装饰品的功能。

笔者相信2010年黄金仍是避险保值资产，且在过去市场极其波动时，金价相对其它商品跌幅更小。其实实际上，黄金的部分抛售压力直接源于黄金的储备财富的功能。黄金ETF连续增持黄金现货，2008年12月持有现货黄金775.33吨，比2007年增加166吨，增幅27.3％。基金稳步增持黄金现货，也是推动金价走高的重要因素之一。到目前为止ETF基金持有1000多吨黄金，无疑给投资人了一个方向。

笔者预计美联储的利率政策将在2010年第一季度持续支撑金价保持强势，经济衰退局势将导致2009年美国及欧洲的珠宝需求下降，但全球最大的珠宝需求国印度乃至中国的黄金需求仍将保持旺盛，中国以深圳珠宝最新数据显示为例2009年珠宝销售增加110%。为此，金价可能在印度和中国节假日来临前上涨，预期2010年金价有望测试1200美金/盎司；而在其它地区开始下跌。金价的转折点将在市场的通缩担忧转变为通胀担忧之时，那么这个时间预期在2012年金价将会出现回落。

技术上分析：2009年现货黄金有望延续2008年10月份以来的趋势震荡走高。根据价格空间显示，金价站稳1000.00美元/盎司，那么现货黄金有望测试1142美元/盎司乃至1170区域阻力,根据时间空间显示预期涨势有望延伸至2010年2月份左右，就是说这轮黄金上涨行情有望维持7个月左右时间。价格空间上显示如果金价有效突破1042美元/盎司，那么现货黄金有望测试1200美元/盎司，但是这之间1162美元/盎司、1259美元/盎司区域均有阻力，强阻力位于本论牛市的新高预期1510美元/盎司区域。总体来说现货黄金在2010年上半年将会保持在该区间震荡向上的基调为主.如果符合我们预期那么现货黄金在2010年下半年有望测试1200美元/盎司区域阻力，乃至1259美元/盎司区域阻力。

　　笔者单从货币角度来看，由于黄金与美元和原油两者走势相关性较强，因此2010年黄金的走势必然仍受这两个因素的左右。笔者认为，美元的反弹是不可避免的，原油价格也会较2009年平均价格下跌，但是黄金的特殊性,所以黄金的价格受到美元的打压和原油的拖累将会有限,避险买盘将会继续推高现货黄金。

综上所述，现货黄金经历来风风雨雨，最终形成来黄金牛市，黄金牛市于美元指数大幅下滑时分不开的，2009年的全球经济局势并不乐观，但是在国内黄金需求日益有增无减。无疑对中国投资者构成了方向性的作用；国际油价保持相对区间波动，进一步说明说明世界各国经济增长放缓，从商品角度来说，黄金作为大宗商品，在全球其消费能力必将减弱，对于珠宝、首饰的需求降低，但是随着美国以及全球金融危机的影响，那么现货黄金避险功能再度显现；这样以来尤其是我们现货商对2010年的金价必须保持高度谨慎的策略。预期2010年避险买盘将会把金价推上一个新的高潮。

金雅福研究部：白sir

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该贴最后一次修改时间为：2009-11-17 08:10:36

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